20210402-光大证券-同和药业-300636.SZ-2020年年报点评_2020年业绩符合预期_新产品放量开启快速增长_3页_712kb

同和药业（300636.SZ）2020年年报总结

核心内容

同和药业于2020年发布年报，业绩表现符合市场预期，同时展现出增长潜力。公司全年实现营业收入4.35亿元，同比增长5.41%，归母净利润达7005万元，同比增长45.01%。净利润增速显著高于收入增速，主要得益于2020年第三季度一厂区技改带来的新产品产能提升，以及新产品较高的毛利率。

主要观点

• 业绩增长：2020年公司业绩表现稳健，尤其是利润端增长迅速，显示公司盈利能力增强。
• 新产品放量：公司通过前瞻性立项，构建了丰富的产品梯队，包括利伐沙班、阿哌沙班等慢病重磅品种，对应约200-300亿元的原料药增量市场。部分新产品专利到期，推动销售增长。
• 国内市场拓展：公司积极开拓国内市场，2020年实现国内销售8255万元，同比增长166%，占收入比重从7.49%提升至18.96%，成为重要的增量来源。
• 技改与产能提升：加巴喷丁技改完成后，预计下游客户工艺变更将推动其加速放量，叠加新产品销售，公司有望开启高速增长阶段。
• 盈利预测：分析师维持公司2021-2023年归母净利润预测为1.21亿元、1.59亿元和2.37亿元，分别同比增长73.29%、30.89%和49.09%。2021-2023年EPS分别为0.94元、1.24元和1.84元，对应PE分别为30倍、23倍和15倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

产品与市场

• 公司拥有27个成熟、已验证及正在研发的产品，其中多个为高价值慢病药物。
• 2020年存货为3.35亿元，同比增长40%，主要由于新产品库存增加，反映下游需求旺盛。
• 国内市场销售增长显著，2020年国内销售收入达8255万元，同比增长166%。

财务结构与指标

风险提示

• 原料价格上涨可能导致成本上升。
• 新产品销售放量不及预期。
• 环保检查可能带来不确定性。
• 汇兑损失可能影响利润。

投资逻辑

• 行业地位：公司在欧美日韩等规范市场占据重要份额，拥有较强的品牌影响力和市场竞争力。
• 产品梯队：前瞻性立项使公司具备丰富的产品组合，有助于抢占未来的原料药增量市场。
• 技术优势：公司在cGMP质量管理、EHS、产品研发等方面具有综合优势。
• 市场拓展：国内注册进展顺利，国内销售成为新的增长点。

总结

同和药业2020年业绩表现稳健，新产品产能释放及专利到期推动销售增长，公司盈利能力和市场竞争力持续增强。分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年将实现显著增长，尤其是2023年净利润预计同比增长49.09%。公司具备较强的综合竞争力，未来有望成为原料药领域增长最快的公司之一。