深度报告-20220508-西部证券-纳芯微-688052.SH-首次覆盖_国内领先的车规级模拟芯片商_践行高品质国产替代_37页_2mb

纳芯微公司总结

核心内容

纳芯微（688052.SH）是一家专注于高性能模拟芯片研发和销售的国内领先企业，产品覆盖消费级、工业级和车规级市场，总料号约800余款。公司成立于2013年，创始团队多出身于ADI，具备丰富的技术背景和研发实力。公司主要产品包括信号感知芯片、隔离与接口芯片、驱动与采样芯片和定制服务，其中信号感知芯片是其起家产品，隔离与接口芯片和驱动与采样芯片是近年来重点发展的板块。

主要观点

• 产品布局全面：公司产品涵盖信号感知、系统互联和功率驱动三大板块，已成功进入国内主流汽车供应链并实现批量装车。
• 业绩高速增长：2018-2021年公司营业收入CAGR为132%，归母净利润CAGR为144%，2021年收入同比大增256%。
• 核心技术突出：公司在传感器信号调理及校准、高压/反压保护、高精度温度传感等技术方面具有显著优势，部分产品符合车规级AEC-Q100和AEC-Q103标准。
• 国产替代机遇：公司隔离与接口芯片在2020年全球市场占有率为5.12%，并受益于国产替代趋势，产品在信息通信、工业控制和汽车电子领域均有广泛应用。
• 市场拓展迅速：公司已获得包括中兴通讯、汇川技术、霍尼韦尔、比亚迪、上汽大众等在内的多个行业龙头客户的认可，新客户开发不断取得进展。

关键信息

产品线

• 信号感知芯片：以传感器信号调理ASIC芯片为主，覆盖压力、硅麦克风、加速度、电流、红外等多品类产品。
• 隔离与接口芯片：包括标准数字隔离芯片、隔离接口芯片、隔离电源和隔离驱动芯片，已通过VDE、UL、CQC等安规认证。
• 驱动与采样芯片：与隔离与接口芯片形成协同效应，已进入新能源汽车供应链。
• 定制服务：为客户提供定制化解决方案，满足多样化需求。

市场与应用

• 消费电子：仍是信号感知芯片的主要下游市场，2021年上半年占比超过50%。
• 汽车电子：公司在燃油车的发动机进气压力系统和空调压力系统已有应用，新能源汽车相关产品已进入工程导入阶段。
• 工业控制：信号感知芯片和隔离与接口芯片均有应用，已获得汇川技术、霍尼韦尔等客户认可。
• 信息通信：隔离与接口芯片在通信基站、工业自动化、智能电网等领域应用广泛。

财务预测与估值

• 收入预测：预计2022-2024年营业收入分别为16.18亿元、23.77亿元、32.83亿元。
• 净利润预测：预计2022-2024年归母净利润分别为4.68亿元、7.01亿元、9.51亿元。
• 估值：考虑到公司研发实力和车规级产品开发能力，给予2022年70倍PE估值，对应目标价324.18元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 研发未达预期：若公司核心技术研发进展不及预期，可能影响产品竞争力。
• 商誉减值风险：公司收购襄阳臻芯，存在商誉减值的潜在风险。
• 市场风险偏好下降：若市场对国产替代的接受度下降，可能影响公司销售增长。

关键数据

投资建议

公司具备较强的竞争力和增长潜力，预计未来三年业绩持续增长，给予“买入”评级，目标价为324.18元。

股权结构

• 主要股东：王升杨、盛云、王一峰为公司实际控制人，直接持股比例分别为10.95%、10.20%、3.83%。
• 合作方：华为和汇川技术分别通过红土善利、汇创新对公司间接持股。

技术优势

• 信号调理ASIC芯片：具备高精度、高可靠性，可实现多种校准模式和算法，满足不同传感器需求。
• 车规级产品：符合AEC-Q100和AEC-Q103标准，适用于汽车电子领域。
• 高性能技术：如高压/反压保护、高精度CMOS温度传感器等，提升了产品的稳定性和可靠性。

未来展望

公司未来将在新能源汽车领域持续布局，驱动与采样芯片和隔离与接口芯片的协同效应将推动公司业务进一步增长。同时，随着国产替代趋势的加速，公司有望在信息通信、工业控制和汽车电子等领域取得更大市场份额。