20260416-方正证券-城农商二永怎么买_二永观察系列之二_17页_4mb

报告摘要

城农商二永怎么买？——二永观察系列之二总结

核心内容

本文分析了城商行与农商行二级资本债（二永）的融资与存量情况，并探讨了年内到期的二永行权压力及市场交易情况。重点包括发行量、到期时间、隐含评级、剩余期限、区域分布、资本充足率、不良贷款率以及二永不赎回的历史情况。

主要观点

融资情况：近年来城农商行二永发行及净融资量有所增加，2024年和2025年发行量分别为2957.90亿元和3351.70亿元，净融资分别为1469.90亿元和1336.60亿元，为2020年以来较高水平。
到期时间：城商行二永到期主要集中在四季度，评级集中在AA+；农商行二永到期集中在5月、6月、8月和11月、12月，评级集中在AA和AA-以下。
存量情况：城商行二永债隐含评级集中在AA-及以上，AA+存量最多，剩余期限集中在3-5年，区域主要分布在浙江、江苏、北京。农商行二永债隐含评级集中在AA，剩余期限同样集中在3-5年，区域主要分布在浙江、广东。
经营指标：城农商行整体资本充足率和拨备覆盖率较低，2024年起农商行资本充足率超过城商行，但2025年两者均有所下降。农商行息差较高但近年下行明显，不良贷款率较高但有所下降，城商行息差较低，不良贷款率略有上升。
二永不赎回情况：二永不赎回集中于2021-2023年，2021年选择不行权的城农商二永将在2026年面临到期兑付，部分银行因资质较弱，后续数据未披露。对于有数据披露的银行，行权后有2家接近监管要求，1家不满足监管要求。
市场交易情况：城商行二永交易量和交易笔数明显高于农商行。市场活跃的城商行二永债包括长沙银行、南京银行、上海银行、宁波银行等的二级资本债，以及江苏银行、北京银行、杭州银行等的永续债。农商行二永交易较少，仅部分债券成交超过100笔。