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可灵视频生成领域领先，AI有望推动广告效率提升

核心内容

本报告分析了快手在AI视频生成领域的进展及投资价值，重点围绕“可灵AI”产品矩阵、AI技术能力、市场表现及财务预测等方面展开。报告指出，快手在AI视频生成领域具有领先优势，其AI产品不仅在用户数量和视频生成量上表现突出，还在全球排行榜中排名靠前，显示出强大的市场竞争力。同时，报告认为AI技术的应用有望显著提升广告效率，推动行业良性发展，并给出“买入”投资评级。

主要观点

产品布局与技术进展

• 可灵AI独立APP上线：2024年11月，快手在AppStore上线“可灵AI”独立APP，进一步加强移动端AI布局。
• 产品矩阵完善：可灵系列产品包括APP、网页版、小程序、海外版等，覆盖多平台用户需求。
• 版本升级：2024年12月发布的1.6版本提升了视频生成的物理运动规律、时长至2分钟，并增强语义理解能力。
• 会员体系：可灵会员分为黄金、铂金和砖石会员，分别对应不同的视频生成数量及价格。

用户与市场表现

• 用户增长：截至2024年12月，可灵AI拥有600万用户，累计生成视频6500万部、图片1.75亿张。
• 全球排名：在2025年3月Andreessen Horowitz发布的全球生成式AI消费级应用排行榜中，快手可灵排名20，超越Sora、Midjourney、Runway等知名产品。
• 网页访问量增长：2025年1月可灵网页端访问量达1804万，环比增长44.57%，显示出良好的用户增长趋势。

AI对广告效率的提升

• 广告转化率与效率提升：AI技术在广告创意生成、智能推荐、实时反馈等方面的应用，有助于提升广告转化率和效率，从而提高广告主的ROI。
• 中小广告主受益：较低的生成成本使中小广告主能够自主进行广告内容创作，提升广告供给量。
• 大广告主优势：大广告主的代理商报价可能因AI提升投放精准度而降低，同时广告平台因供给量增加，广告位收益有望提升，实现“量价双升”。

财务预测与表现

收入与利润预测

• 预计收入：2024-2026年公司总收入分别为1272.9亿、1414.1亿和1556.9亿港元。
• 预计净利润：2024-2026年公司NON-GAAP归母净利润分别为176.4亿、226.7亿和278.3亿港元。
• EPS预测：NON-GAAP每股收益分别为4.10、5.27和6.47港元。

财务指标分析

现金流与资产负债情况

• 现金净增加额：2023年为-369百万元，2024年为1,597百万元，2025年为17,909百万元，2026年为13,474百万元。
• 资产负债情况：流动资产逐年增长，非流动资产稳定，负债总额下降，资产负债率逐步降低，显示出公司财务状况不断优化。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 预期收益：未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数15%以上。

风险提示

• 广告与电商增速不及预期
• 行业竞争格局恶化
• 国际局势风险
• 海外业务减亏不及预期
• AI监管政策不确定性

总结

快手凭借“可灵AI”在视频生成领域占据领先地位，其AI技术应用不仅提升了用户增长和市场排名，还对广告行业产生了积极影响，有望通过提升广告效率和降低生成成本，推动行业向更高效、更精准的方向发展。公司财务表现稳健，盈利能力和现金流持续改善，未来增长潜力较大，建议投资者关注其AI技术带来的长期价值。