20250621-国盛证券-电子周观点_Marvell上调ASIC预期_PCB等自研芯片链受益_10页_1mb

报告摘要

电子行业周观点总结

核心内容

本周电子行业周观点聚焦于定制加速计算芯片的市场需求增长及对相关产业链的影响。Marvell上调了定制计算芯片（包括XPU和XPU配套芯片）的市场规模指引，预计到2028年市场规模将达554亿美元，较2023年预测扩大29%，2023-2028年CAGR为53%。其中，XPU市场规模将从60亿美元增长至408亿美元，CAGR为47%；XPU配套芯片市场规模将从6亿美元增长至146亿美元，CAGR为90%。

主要观点

1. ASIC需求爆发

数据中心资本开支增长：Marvell预计2025年数据中心资本开支总额约为5930亿美元，2028年将达10220亿美元，CAGR为20%。
定制化芯片增长迅速：AI算力集群，尤其是推理集群，对加速计算芯片的需求推动ASIC市场快速增长，预计2028年市场规模将达554亿美元。
Marvell业务增长预期：公司已获得前四大云厂商中的18个XPU及配套芯片项目，预计2025年数据中心收入中定制化芯片占比将超过25%，未来有望提升至50%以上，公司市场份额预计从2024年的13%提升至2028年的20%。

2. Meta下一代MTIA芯片放量预期

Minerva系统设计复杂：系统包含16个MTIA blade、6个网络 blade 和1个机箱管理 blade，通过多芯片并联实现更高性能。
PCB需求提升：Minerva系统中CPU与ASIC的比例为1:1，相较于GB200的1:2结构，需要更多CPU+ASIC的MTIA blade，预计带动PCB等材料用量上升。
Meta自研芯片经验成熟：自2023年发布首款自研AI加速器MTIA以来，Meta已具备自研芯片经验，下一代MTIA预计迎来放量，进一步带动PCB产业链公司受益。

3. 其他科技巨头推动ASIC需求

谷歌：推出TPU v6 Trillium芯片，聚焦能效比和AI大模型优化，预计2025年大规模替代TPU v5。谷歌已与博通和联发科形成双供应链布局。
亚马逊：AWS主要使用与Marvell协同设计的Trainium v2芯片，支持生成式AI及大型语言模型训练，Trainium v3也正在与Alchip合作开发。
微软：Maia系列芯片针对Azure生成式AI优化，下一代Maia v2已确定设计，后端由GUC负责，同时引入Marvell参与设计，以分散技术与供应链风险。

关键信息

AI算力需求驱动市场：AI推理集群推动定制加速计算芯片需求快速增长，带动整个ASIC市场爆发。
PCB产业链受益：随着ASIC需求的爆发，PCB等材料需求上升，尤其是高端PCB，因其在复杂系统中的应用需求增加。
行业增长潜力大：电子行业整体估值较高，AI带动下有望实现估值中枢上移，重点关注英伟达产业链、ASIC需求爆发及国产替代相关公司。

重点标的

股票代码	股票名称	投资评级	EPS（元）	PE（倍）
300476.SZ	胜宏科技	买入	1.34 / 6.51 / 9.85 / 12.30	75.30 / 17.46 / 11.53 / 9.24
002384.SZ	东山精密	买入	0.64 / 2.22 / 3.11 / 3.78	49.40 / 16.33 / 11.66 / 9.61

相关标的：

谷歌产业链：胜宏科技、天弘科技、Lumentum、FINISAR
海外AI：胜宏科技、工业富联、沪电股份、生益电子、生益科技、景旺电子、麦格米特

风险提示

下游需求不及预期。
研发进展不及预期。
地缘政治风险。

行情回顾

申万电子板块：本周（6.16-6.20）涨幅为0.95%，相对沪深300超额收益为1.41%。
细分板块表现：PCB板块涨幅最高，达6.74%，相对电子板块超额收益为5.78%；半导体设备涨幅为2.88%，超额收益为1.92%。
涨幅前五个股：
- 消费电子：信濠光电（19.12%）、隆扬电子（17.67%）、苏州天脉（17.40%）、超频三（14.26%）、捷荣技术（13.13%）
- 半导体：炬芯科技（18.56%）、大为股份（15.08%）、江波龙（12.31%）、源杰科技（12.06%）、芯源微（10.89%）

行业趋势

AI及国产化双主线：电子行业目前主要受益于AI算力需求增长及国产替代进程加快。
估值中枢上移：在AI带动下，电子行业有望实现历史性的估值中枢上移，建议重点关注相关受益标的。

投资评级说明

股票评级：买入（相对基准指数涨幅在15%以上）、增持（5%~15%）、持有（-5%~5%）、减持（跌幅在5%以上）。
行业评级：增持（涨幅在10%以上）、中性（-10%~10%）、减持（跌幅在10%以上）。

结论

随着AI算力需求的爆发，定制加速计算芯片市场迎来快速增长，带动PCB等自研芯片产业链受益。Marvell、Meta、谷歌、亚马逊、微软等公司均在推进自研ASIC芯片的发展，预计2025-2028年市场规模将显著增长。我们看好具备高端产能、客户关系深厚及技术积累的胜宏科技在此次ASIC浪潮中的增长潜力。同时，电子行业整体表现优于大盘，建议投资者重点关注AI和国产替代相关标的。

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