20211201-中泰国际证券-投资研究月度观点_政策转向明确之前或继续低位盘整_14页_1mb

投资研究月度观点总结

核心内容

本报告分析了2021年11月全球及中国宏观经济表现，评估了港股市场策略展望，并总结了资金流向与行业表现。报告指出，在全球经济复苏和通胀高企的背景下，港股市场仍处于低位盘整阶段，政策转向尚未明确，市场情绪偏谨慎。

主要观点

海外宏观：通胀高企，就业复苏

• 通胀数据：美国10月CPI同比上涨6.2%，创1990年以来新高，核心CPI同比上涨4.6%。能源及运输价格持续上涨是主要推动因素。
• 就业数据：10月新增非农就业53.1万人，超预期，失业率降至4.6%。服务业就业回升显著，带动整体就业改善。
• 市场反应：尽管通胀数据引发市场对提前加息的担忧，但美股在短期调整后迅速反弹，显示通胀未改变其上行趋势。美债收益率虽有上升，但未突破10月高点，表明市场尚未过度反应。

国内宏观：经济筑底，复苏缓慢

• 工业生产：10月工业增加值同比增长3.5%，两年平均增长5.2%，显示上游供给限制有所缓解，但需求减弱、疫情反复及成本上升仍压制未来增长。
• 固定资产投资：前10月累计增速6.1%，房地产投资继续走弱，制造业投资则保持较高增速，但受PPI高企挤压中下游利润。
• 消费复苏：10月社消零售总额同比增长4.9%，两年平均增速4.6%，但汽车缺芯和疫情反复仍拖累整体消费复苏。
• 物价水平：CPI同比上涨1.5%，PPI同比上涨13.5%，显示上游价格压力持续，但国内通胀可控。

港股策略展望

全球主要大类资产表现

• 风险资产走弱：11月风险情绪普遍低迷，港股市场继续底部盘整，恒指下跌7.7%，国指下跌3.8%。
• A股表现：受海外影响较小，沪深300指数以美元计仅小幅下跌0.9%。
• 油价下跌：受南非变种病毒影响，油价大幅回调20.8%，对港股形成压力。

股指表现及估值盈利分解

• 港股估值收缩：11月港股估值环比下降6.1%，盈利预期也继续下调0.6%。
• 美股估值回落：估值收缩2.0%，但盈利预期改善1.0%。
• 港股估值水平：恒指12个月预测估值11.0倍，处于历史中位数以下；国企指数估值8.9倍，仍偏高。

行业估值盈利分解

• 行业普跌：11月一级行业多数下跌，仅工业小幅上涨1.3%。
• 可选消费与能源跌幅最大：分别下跌10.4%与7.9%。
• 盈利预期：能源、医药、工业及原材料盈利增速较高，通信服务、房地产及可选消费盈利预期则出现下滑。

资金流向

• 资金流出趋势未改：11月南下资金净流出39.2亿元，北上资金则维持净流入。
• 行业资金流向：半导体、电子烟、保险、房地产及制药生物科技获得南下资金青睐，而零售业、软件与服务、技术硬件与设备等板块资金流出明显。

南下资金关注重点

• 热门标的：思摩尔国际、中集安瑞科、创科实业等在南下资金净买入榜单前列。
• 政策影响：电子烟行业政策逐渐清晰，推动思摩尔国际受青睐；半导体行业受美股龙头带动，亦获关注。

金股组合

• 累计收益：37.6%
• 组合构成：
  • 创科实业（0669.HK）：10.7%
  • 中集安瑞科（3899.HK）：9.9%
  • 思摩尔国际（6969.HK）：7.2%

分析师信息

• 分析师：纪春华
• 联系方式：+852 2359 1847 / vincent.ji@ztsc.com.hk

重要声明

• 本报告基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。
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