20260206-五矿期货-聚酯月报_商品情绪推动冲高_短期弱基本面下回落_68页_6mb

商品情绪推动冲高，短期弱基本面下回落

核心内容总结

本报告分析了2026年2月聚酯产业链各环节的行情回顾、供需情况、库存变化及估值成本端表现，重点聚焦于对二甲苯（PX）、精对苯二甲酸（PTA）和乙二醇（MEG）的市场动态。

1. PX基本面分析

• 行情回顾：2026年2月PX价格冲高回落，03合约收盘价为7098元，月同比下跌70元；CFR中国价格为892美元，同比上涨6美元。
• 供需格局：PX负荷维持高位，国内装置检修量偏少，亚洲负荷略有上升。进口方面，1月韩国PX出口中国40.8万吨，同比下降2.5万吨。
• 库存变化：12月底社会库存为465万吨，同比累库19万吨；预计1-2月小幅累库，但整体PX供给延续高位，供需格局支撑估值。
• 估值成本端：PXN回调至304美元，成本端原油上涨压缩估值空间，但整体估值中枢抬升。短期受地缘博弈和寒潮预期影响，价格反弹，但随后回归弱基本面交易。

2. PTA基本面分析

• 行情回顾：2026年2月PTA价格反弹后回落，05合约收盘价为5144元，月同比上涨58元；华东现货价格为5100元，同比上涨30元。
• 供需格局：PTA负荷维持在77.6%，月环比下降0.5%。聚酯负荷下降，终端需求疲软，PTA进入春节累库阶段。
• 库存变化：PTA社会库存维持在211.6万吨，预计二月检修量偏高，但聚酯开工预期下降，港口库存持续上升。
• 利润端：现货加工费月同比上升180元，盘面加工费上涨127元，加工费高位震荡，但成本端乙烯下跌，利润处于中性偏低水平。
• 小结：PTA加工费高位震荡，主要因库存水平较低和市场对供需格局的预期。短期估值受伊朗局势和煤炭反弹支撑，存在反弹风险。

3. MEG基本面分析

• 行情回顾：2026年2月MEG价格反弹后回落，05合约收盘价为3745元，月同比下跌101元；华东现货价格为3649元，同比下跌68元。
• 供需格局：MEG负荷回升至76.2%，合成气制和乙烯制装置负荷上升。进口量预计小幅下降，但下游淡季导致港口累库压力较大。
• 库存变化：港口库存上升至89.7万吨，同比累库17.2万吨；下游工厂库存天数上升，整体库存偏高。
• 利润端：石脑油制利润下降至-1175元/吨，乙烯制利润上涨至-704元/吨，煤制利润维持在101元/吨，整体利润处于中性偏低水平。
• 小结：MEG价格受弱基本面和地缘博弈影响，冲高回落。中期在累库和高开工压力下，存在进一步压利润的预期。

主要观点

• PX：近期价格受商品情绪推动冲高，但基本面缺乏进一步驱动，成本端原油上涨压缩估值空间。目前估值中枢抬升，短期有反弹风险。
• PTA：价格反弹后回落，受聚酯负荷下降和终端需求疲软影响，进入春节累库阶段。加工费高位震荡，中期关注逢低做多机会。
• MEG：价格反弹后回落，供需格局偏弱，进口量下降但港口库存持续上升。利润处于中性偏低水平，中期存在进一步压利润的预期。

关键信息

• 供应端：PX、PTA、MEG负荷总体维持高位，但检修量有所波动。
• 需求端：聚酯负荷下降，终端需求疲软，尤其是纺服零售出口同比下滑。
• 库存变化：整体库存偏高，港口库存持续累库，下游工厂库存天数上升。
• 估值成本端：PXN回调，原油上涨压缩化工估值；PTA加工费高位震荡，MEG利润处于中性偏低水平。
• 市场风险：短期受地缘博弈和寒潮预期影响，价格反弹，但基本面仍偏弱，需关注后续供需变化和成本波动。

图表与数据支持

• 图1：聚酯产业链月度价格数据，显示各合约价格变动及价差变化。
• 图2：PX供需平衡表，反映产能、负荷、产量及供需差变化。
• 图3：PX供需差与价格走势，显示供需差和价格波动趋势。
• 图4：PX库销比与价格走势，反映库存变化对价格的影响。
• 图5：PTA供需平衡表，显示PTA供需情况。
• 图6：PTA供需差与价格走势，反映供需变化。
• 图7：PTA库销比与价格走势，显示库存变化对价格的影响。
• 图8：MEG供需平衡表，反映MEG供需格局。

总结

本报告指出，聚酯产业链在2026年2月整体呈现冲高回落的走势，主要受商品情绪推动，但基本面偏弱。PX负荷维持高位，PTA进入春节累库阶段，MEG库存偏高。短期估值受地缘博弈和成本波动影响，存在反弹风险，但中期需关注供需格局和利润变化。整体来看，产业链在弱基本面背景下，价格波动较大，需密切关注市场动态和供需变化。