20260331-太平洋-九号公司-689009.SH-九号公司_2025Q4毛利率显著提升_两轮车和机器人增速亮眼_5页_601kb

九号公司（689009）总结

核心内容

九号公司（689009）在2025年实现了显著的业绩增长，全年总营收达到212.78亿元，同比增长49.89%，归母净利润为17.58亿元，同比增长62.17%。尽管2025Q4收入出现短期承压，但毛利率显著提升，显示出公司在成本控制和产品结构优化方面的成效。

主要观点

• 业务增长强劲：2025年公司电动两轮车业务收入增长最快，达到64.45%；服务机器人业务增速亮眼，同比增长104.26%。
• 毛利率提升：2025Q4毛利率为27.99%，同比提升4.54个百分点，表明公司盈利能力增强。
• 费用波动：销售费用率同比上升12.11个百分点，主要受项目开发费用、仓储装卸费增加及促销活动影响；财务费用率因汇兑损失增加而上升。
• 市场拓展：境内和境外收入均实现较快增长，境内收入同比增长58.48%，境外收入同比增长37.35%。
• 盈利预测：公司预计2026-2028年归母净利润分别为22.85/29.41/36.73亿元，对应EPS分别为31.62/40.70/50.83元，当前股价对应PE分别为13.99/10.87/8.70倍，维持“买入”评级。
• 投资建议：公司具备强大的研发实力，两轮车主业持续增长，智能化产品附加值高，布局服务机器人赛道前景广阔，未来增长潜力较大。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：0.72/0.55亿股
• 总市值/流通：31.85/24.52亿元
• 12个月内最高/最低价：77/43.93元

2025年业绩亮点

• 营收：212.78亿元，同比增长49.89%
• 归母净利润：17.58亿元，同比增长62.17%
• 扣非归母净利润：17.37亿元，同比增长63.48%
• Q4营收：28.88亿元，同比下降12.22%
• Q4归母净利润：-0.29亿元（去年同期为1.14亿元）

业务结构

• 电动两轮车：118.59亿元（+64.45%）
• 电动平衡车和滑板车：43.29亿元（+28.05%）
• 全地形车：11.38亿元（+16.63%）
• 服务机器人：20.02亿元（+104.26%）

地区收入

• 境内收入：133.50亿元（+58.48%）
• 境外收入：79.28亿元（+37.35%）

财务指标预测

风险提示

• 行业政策趋严
• 国际贸易形势风险
• 关税加征
• 汇率波动
• 电动两轮车市场竞争加剧
• 技术研发不及预期

投资评级说明

行业评级

• 看好：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 中性：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 看淡：行业整体回报低于沪深300指数5%以下

公司评级

• 买入：个股相对沪深300指数涨幅在15%以上
• 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间
• 持有：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间
• 卖出：个股相对沪深300指数涨幅低于-15%

公司优势与前景

• 研发实力强：公司在智能化和高端产品领域具有显著优势。
• 业务多元化：两轮车业务持续增长，服务机器人业务表现突出。
• 成长性高：未来收入和利润增长预期良好，EPS和PE指标持续下降，显示估值逐步合理。
• 市场潜力大：布局服务机器人赛道，新品如割草机器人值得期待。

总结

九号公司凭借其强大的研发能力和多元化的产品布局，在2025年实现了显著的业绩增长。尽管Q4因新国标切换和费用增加导致短期利润承压，但毛利率的显著提升表明公司具备较强的盈利能力。未来，随着业务规模的扩大和智能化产品的持续推出，公司有望保持较高的增长趋势，维持“买入”评级。