> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 九号公司（689009）总结 ## 核心内容 九号公司（689009）在2025年实现了显著的业绩增长，全年总营收达到212.78亿元，同比增长49.89%，归母净利润为17.58亿元，同比增长62.17%。尽管2025Q4收入出现短期承压，但毛利率显著提升，显示出公司在成本控制和产品结构优化方面的成效。 ## 主要观点 - **业务增长强劲**：2025年公司电动两轮车业务收入增长最快，达到64.45%；服务机器人业务增速亮眼，同比增长104.26%。 - **毛利率提升**：2025Q4毛利率为27.99%，同比提升4.54个百分点，表明公司盈利能力增强。 - **费用波动**：销售费用率同比上升12.11个百分点，主要受项目开发费用、仓储装卸费增加及促销活动影响；财务费用率因汇兑损失增加而上升。 - **市场拓展**：境内和境外收入均实现较快增长，境内收入同比增长58.48%，境外收入同比增长37.35%。 - **盈利预测**：公司预计2026-2028年归母净利润分别为22.85/29.41/36.73亿元，对应EPS分别为31.62/40.70/50.83元，当前股价对应PE分别为13.99/10.87/8.70倍，维持“买入”评级。 - **投资建议**：公司具备强大的研发实力，两轮车主业持续增长，智能化产品附加值高，布局服务机器人赛道前景广阔，未来增长潜力较大。 ## 关键信息 ### 股票数据 - 总股本/流通：0.72/0.55亿股 - 总市值/流通：31.85/24.52亿元 - 12个月内最高/最低价：77/43.93元 ### 2025年业绩亮点 - **营收**：212.78亿元，同比增长49.89% - **归母净利润**：17.58亿元，同比增长62.17% - **扣非归母净利润**：17.37亿元，同比增长63.48% - **Q4营收**：28.88亿元，同比下降12.22% - **Q4归母净利润**：-0.29亿元（去年同期为1.14亿元） ### 业务结构 - 电动两轮车：118.59亿元（+64.45%） - 电动平衡车和滑板车：43.29亿元（+28.05%） - 全地形车：11.38亿元（+16.63%） - 服务机器人：20.02亿元（+104.26%） ### 地区收入 - 境内收入：133.50亿元（+58.48%） - 境外收入：79.28亿元（+37.35%） ### 财务指标预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 141.96 | 212.78 | 270.27 | 335.30 | 410.84 | | 归母净利润（亿元） | 10.85 | 17.58 | 22.85 | 29.41 | 36.73 | | EPS（元） | 15.00 | 24.33 | 31.62 | 40.70 | 50.83 | | PE（倍） | 29.48 | 18.18 | 13.99 | 10.87 | 8.70 | ### 风险提示 - 行业政策趋严 - 国际贸易形势风险 - 关税加征 - 汇率波动 - 电动两轮车市场竞争加剧 - 技术研发不及预期 ## 投资评级说明 ### 行业评级 - **看好**：行业整体回报高于沪深300指数5%以上 - **中性**：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 - **看淡**：行业整体回报低于沪深300指数5%以下 ### 公司评级 - **买入**：个股相对沪深300指数涨幅在15%以上 - **增持**：个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间 - **持有**：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间 - **减持**：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间 - **卖出**：个股相对沪深300指数涨幅低于-15% ## 公司优势与前景 - **研发实力强**：公司在智能化和高端产品领域具有显著优势。 - **业务多元化**：两轮车业务持续增长，服务机器人业务表现突出。 - **成长性高**：未来收入和利润增长预期良好，EPS和PE指标持续下降，显示估值逐步合理。 - **市场潜力大**：布局服务机器人赛道，新品如割草机器人值得期待。 ## 总结 九号公司凭借其强大的研发能力和多元化的产品布局，在2025年实现了显著的业绩增长。尽管Q4因新国标切换和费用增加导致短期利润承压，但毛利率的显著提升表明公司具备较强的盈利能力。未来，随着业务规模的扩大和智能化产品的持续推出，公司有望保持较高的增长趋势，维持“买入”评级。