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华期理财 - 豆粕月投资策略（2021年4月）

核心内容

本报告为华融期货有限责任公司针对豆粕品种撰写的月度投资策略，涵盖市场供需、价格走势、技术分析及后市展望等内容，旨在为投资者提供参考。

主要观点

• 市场走势：2021年3月，豆粕价格大幅下挫，现货价格下跌11.6%，期货主力合约M2109报收3383元/吨，跌幅2.56%。
• 国际供应：美豆单产和产量维持不变，出口和压榨需求稳定，期末库存下降趋势结束，预计新季美豆种植面积低于预期，供应偏紧。
• 南美情况：巴西大豆收获提速，产量维持丰产预期；阿根廷大豆生长状况改善，但优良率仍偏低，整体产量预期低于平均水平。
• 出口动态：巴西大豆出口量同比大幅下降，但随着收获提速，预计4月起到港量将增加；美国大豆出口订单强劲，尤其是对中国出口，支撑美豆价格。
• 国内需求：国内豆粕市场需求偏弱，受非洲猪瘟影响，饲料企业减少豆粕使用，压榨利润低，开工率维持低位；但随着养殖旺季到来，需求有望逐步回暖。
• 库存情况：3月豆粕库存处于往年同期中等水平，4月随着供应增加，库存预计稳中有升。
• 后市展望：短期豆粕价格或跟随美豆震荡偏强运行，但需关注国内市场需求变化；技术面上关注3300元/吨支撑位和3500元/吨压力位。

关键信息

一、市场行情

• 美豆走势：3月高位震荡，月内创近六年新高1460美分/蒲，环比上涨2.06%。
• 豆粕期货：M2109合约震荡偏弱，报收3383元/吨，跌幅2.56%。
• 成交量与持仓量：3月成交量1338.6万手，持仓量133.8万手，环比增加45.5万手。

二、供给端分析

1.1 美国大豆

• 单产、收获面积、产量保持不变。
• 期末库存预计为1.20亿蒲，库使比2.6%。
• 新季种植面积预期为8760万英亩，低于展望论坛预期。
• 出口和压榨需求稳定，支撑价格。

1.2 巴西大豆

• 新年度产量预计1.34亿吨，较上月提高100万吨。
• 大豆收获率69.8%，去年同期78.7%，主产区收获加速。
• 2020/21年度累计出口大豆713.6万吨，同比降幅63.8%。

1.3 阿根廷大豆

• 大豆成熟率43.1%，五年平均54.1%。
• 优良率表现较差，作物评级偏低。
• 2020/21年度预计产量4750万吨，较上月下调50万吨。

1.4 国际贸易

• 美国大豆出口预计创历史新高，主要受中国持续采购及巴西供应不足影响。
• 巴西大豆出口量在3月有所回升，但整体仍低于往年。

三、需求端分析

2.1 国内大豆库存及压榨

• 3月进口大豆到港量约620.2万吨，巴西船只延迟至4月。
• 国内大豆库存同比增加33.11%，油厂库存同比增加57.70%。
• 压榨开机率44.1%，同比上升3.74%，环比上升2.94%。
• 4月预计开机率和压榨量将有所下降。

2.2 国内豆粕市场

• 3月豆粕成交量238.47万吨，环比增加118.22%，同比减少61.39%。
• 库存较四周前略有下降，但同比大幅上升172.75%。
• 饲料总产量同比增长20.9%，其中猪饲料增长显著，禽类饲料需求偏弱。

四、后市展望

• 短期：豆粕价格或跟随美豆震荡偏强，但国内市场需求仍需观察。
• 中期：随着巴西大豆到港量增加，豆粕库存压力上升，价格可能承压。
• 长期：养殖大周期恢复基本确定，将推动豆粕远期需求增长。
• 技术面：M2109合约关注3300元/吨支撑位和3500元/吨压力位。

风险提示

• 本报告为投顾人员独立观点，不构成投资建议。
• 期市有风险，入市须谨慎。
• 报告信息来源可靠，但未保证其准确性与完整性，投资者应独立评估。

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