20210327-新时代证券-先进制造投资周报_机床十年周期拐点_民企发展黄金期_13页_898kb

机床十年周期拐点，民企发展黄金期

核心内容

机床是工业制造中不可或缺的“工业母机”，全球市场规模达5000亿元，中国为1500亿元。当前，机床行业正处于新的十年周期拐点，市场复苏与产品升级趋势明显，国产替代加速，民营企业迎来发展黄金期。

自动化行业受益于三重共振：3-4年设备更新小周期、10年设备投资朱格拉中周期、智能化自动化产业升级趋势。行业持续景气，重点公司有望迎来业绩高增长。

锂电设备受益于新能源车产销高增，全球电动化趋势明确，宁德时代等头部企业扩产需求旺盛，推动行业快速发展。

光伏设备在“十四五”规划背景下，中国年均新增装机预计达70-90GW，全球达222-287GW，全产业链实现国产替代，设备技术快速迭代。

检验检测行业具备三层次成长逻辑：下游行业产值增加、检测占比提高、公司市占率提升，是中长期增长潜力较大的优质赛道。

主要观点

• 机床行业：10年周期拐点到来，民企发展黄金期。下游需求复苏、产品升级、国产替代加速，将推动行业整体增长。
• 自动化行业：受益于周期与产业升级共振，通用自动化持续景气。重点公司包括埃斯顿、汇川技术、中控技术、奥普特、绿的谐波等。
• 锂电设备行业：新能源车产销高增，带动锂电设备需求上升。受益公司包括先导智能、克来机电、海目星等。
• 光伏设备行业：国产替代加速，技术快速迭代。受益公司包括晶盛机电、迈为股份、捷佳伟创、上机数控等。
• 检验检测行业：具备长期增长潜力，受益公司包括华测检测、广电计量等。

关键信息

行业趋势

• 机床：市场庞大，周期拐点，国产替代提速。
• 自动化：三重共振，通用自动化持续景气。
• 锂电设备：新能源车产销高增，行业需求旺盛。
• 光伏设备：国产替代加速，技术快速迭代。
• 检验检测：中长期优质赛道，行业成长性强。

公司动态

• 埃斯顿：国内机器人龙头，最像发那科，看好其集中度提升与并购整合。
• 昊志机电：主轴龙头，主攻机器人核心部件，看好其平台转型与成长空间。
• 赢合科技：2020年报收入增长42.82%，归母净利增长15.79%，但对口罩机业务计提减值准备。
• 先导智能：展示锂电智造整体解决方案，技术领先，市场拓展取得突破。
• 广西“能源网”建设：2021年光伏投资达443亿元，推动光伏设备需求增长。

估值与盈利预测

投资组合逻辑

• 埃斯顿：公司自研+并购机器人核心技术，向下拓展本体和集成，打造全产业链技术服务优势。预计2020-2022年营收增速分别为75.4%、26.9%、30.3%，归母净利润增速分别为119.7%、49.4%、53.0%。维持“推荐”评级。
• 昊志机电：主轴龙头，拓展机器人核心部件，转型为精密制造平台。预计2020-2022年营收增速分别为149.0%、30.3%、33.2%，归母净利润增速分别为-71.2%、43.7%。维持“强烈推荐”评级。

行业数据

• 上游：2020年下半年以来，交流电机、减速机、数控装置产量持续高增。
• 中游：2021年1-2月工业机器人产量累计同比117.6%，金属切削机床产量增速32.4%。
• 下游：2021年2月新能源车产销延续高增，销量增速752.2%，产量增速1146.1%。
• PMI：2021年2月制造业PMI指数50.6，显示行业处于景气区间。
• 产能利用率：制造业、汽车制造业、3C电子制造业、电气机械制造业产能利用率持续提高。

风险提示

• 下游需求复苏持续性不足
• 行业竞争加剧，进口替代不及预期
• 新冠疫情扩散超预期，影响行业增长

推荐评级

• 孟鹏飞（分析师）：推荐评级
• 韦俊龙（分析师）：推荐评级
• 杨铎（分析师）：推荐评级