20170110-国金证券-奥迪威-832491.OC-超声波传感器龙头_产品结构升级助力发展_21页_2mb

公司深度研究报告总结

核心内容概览

奥迪威是一家专注于敏感元器件和传感器及相应模组的研究、设计、生产和销售的高新技术企业，尤其在超声波传感器领域处于国内领先地位。公司成立于1999年，2015年挂牌新三板，2016年已申报IPO辅导，具备良好的融资能力和市场前景。目前，公司股价为14.37元，目标价为18.00-19.00元，首次评级为“买入”，长期竞争力评级高于行业均值。

主要观点

• 行业地位：公司是国内超声波传感器行业龙头，具备从敏感材料粉体配方到应用器件开发的完整产业链，技术壁垒高，市场竞争力强。
• 产品结构升级：公司产品结构逐步由被动元件向主动元件、智能硬件和整体解决方案升级，提升产品毛利，增强市场竞争力。
• 产能扩张：公司通过三次定增融资1.57亿元，用于产能扩张。现有三大生产基地，预计可支撑8亿元以上的销售收入。
• 四大下游领域：汽车电子、环境与健康电器、智能仪表、安防通讯是公司主要业务板块，其中汽车电子和环境与健康电器是最具增长潜力的领域。
• 增长驱动：汽车电子领域受益于APA自动泊车和新能源汽车的发展，预计未来增速超过50%；环境与健康电器因环境恶化和消费者需求提升，市场前景广阔。
• 盈利能力：公司毛利率和净利率持续提升，经营状况良好，2016年预计净利率为21.0%，EPS为0.609元。

关键信息

市场数据

• 总市值：1,444.19百万元
• 年内股价最高最低：14.70元 / 12.70元
• 沪深300指数：3358.27点

公司基本面

• 营收与净利：2015年营收2.67亿元，净利4956.48万元，同比增长分别为41.89%和37.68%。
• 毛利率与净利率：2016年H1毛利率39.02%，净利率18.58%。
• 产品结构：2015年汽车电子收入占比43.58%，安防通讯占比32.69%，环境与健康电器占比16.02%，智能仪表占比7.27%。

融资情况

• 公司挂牌新三板后已完成3次定增，融资总额1.57亿元，主要用于产能扩张和产品升级。
• 2015年投入3000多万元在广东肇庆购置新厂区并进行一期改造，建筑面积约为3万平米。

技术与生产优势

• 研发投入：连续4年研发投入占比均高于4%，累计拥有131项专利，其中发明专利11项。
• 生产方式：采用上游一体化战略和自动化生产，提高生产效率和良品率，降低生产成本。

下游领域分析

汽车电子

• 公司是同致电子的重要供应商，产品应用于福特、通用、日产、长城、大众等一线车企。
• 预计我国泊车系统市场2015-2020年复合增速达45%以上，APA自动泊车最具看点，预计复合增速45.67%。
• 公司已打入特斯拉供应链，受益于新能源汽车市场快速增长。

环境与健康电器

• 公司超声波换能器件在国内市场占有率第一，受益于水源污染和雾霾频发，环境治理需求增长。
• 2016年与美的集团合作，预计下半年将带来收入。

智能仪表

• 市场增速预计22%，受益于阶梯电价、智慧城市等政策，以及农村自来水网和沼气天然气管网的铺设。
• 公司流量传感器、热表传感器市占率国内第一，将充分享受行业红利。

安防通讯

• 主要产品是烟雾报警器的传感器，主要出口欧洲和北美，毛利较低，市场基本饱和。
• 公司逐步放弃低毛利产品，寻找新产品升级替代，如智能报警器件。

投资建议

• 收入与净利润预测：预计2016E-2018E收入分别为3.16亿元、4.24亿元、5.81亿元，净利润分别为6600万元、9200万元、12,500万元。
• EPS预测：2016E EPS为0.609元，2017E为0.841元，2018E为1.142元。
• 估值：按2016E的PE=30X予以估值，目标价18.00-19.00元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 汇率风险：可能影响公司出口业务。
• 市场竞争加剧：汽车电子领域竞争激烈。
• 新产品研发不达预期：可能影响公司增长潜力。

可比公司分析

附录：盈利预测摘要

结论

奥迪威作为国内超声波传感器行业龙头，凭借技术优势和生产优势，有望在汽车电子、环境与健康电器等高增长领域实现快速发展，公司未来增长潜力大，投资价值高，首次评级为“买入”。