20231218-招商期货-豆类2024年度投资策略_丰产预期_徐徐展开_19页_1mb

2024年豆类投资策略总结

根据报告，2023年豆类市场经历了南美冰火两重天的结构性变化，巴西大增产（2950万吨）与阿根廷大减产（1890万吨）引发价格下行；下半年美豆供需双弱，呈现震荡格局。展望2024年，市场供需双增预期显著，南美产量（约2660万吨增量）将主导国际市场，关注天气等外生变量。

一、核心观点

• 供需平衡： USDA预计23/24年度全球大豆需求增量为1980万吨，供应增量2660万吨，库存将大幅重建，过剩格局确立。
• 定价结构： 国际市场呈现近弱远强，单边需考虑成本支撑及天气风险。国内建议优先关注期现结构（正套/反套）。

二、供应端分析

• 南美增量主导： 巴西增产100万吨，阿根廷增产2300万吨，核心关注产量兑现度（USDA预期2660万吨增产）。
• 巴西压力： 晚播与仓储问题可能推迟供应压力，短期交易贴水与升贴水变动。
• 北美表现： 美豆种植面积与单产不及预期，但进口需求支撑有限。

三、需求端分析

• 全球需求刚性增长但增速放缓，USDA需求预测可能偏高估，需跟踪非商业采购。
• 中国消费结构升级及人口负增长拖累需求增速，但饲料产量与蛋白质需求仍具支撑。

四、价格走势与目标

• 国际： CBOT大豆第一目标位为1200美分，关注2024年上半年南美供给压力。
• 国内： 跟随成本端下行，蛋白定价将受国际市场引导。

五、策略建议

• 国际： 先结构（近弱远强），再单边；目标价格支撑为种植成本。
• 国内： M3-5合约看正套，后期可能转反套；品种差建议关注扩结构向缩结构过渡。

关键关注点

• 南美天气与产量兑现
• 全球库存与需求增量
• 品种价差结构变化

以上内容反映对23/24年度豆类供需与定价逻辑的判断，后续需密切跟踪南美生产、天气及进口数据变化。