20211215-招商银行-快评号外第386期_2021年11月经济数据点评-政策托底地产_疫情制约消费_6页_965kb

2021年11月经济数据点评总结

核心内容

2021年11月，中国经济面临“稳增长”压力，整体增速放缓，但部分领域如工业、制造业和房地产出现边际改善。消费受疫情拖累，增长动能减弱。政策托底成为稳定经济增长的重要手段，尤其在房地产和基建领域表现突出。

主要观点

一、生产：工业回升，服务业受扰动

• 工业生产：在煤电保供和出口旺盛的支撑下，工业增加值同比增长3.8%，两年平均增速5.4%，较上月加快0.2pct。其中，采矿业和公共事业部门增速上升，制造业增速加快，医药、计算机、电气机械等行业表现突出。
• 服务业：受疫情反复影响，服务业生产指数同比增速回落0.7pct至3.1%，两年平均增速5.6%。冬季病毒传播风险和Omicron变种输入担忧持续制约服务业修复。

二、固定资产投资：整体稳定，结构调整

• 整体表现：1-11月全国城镇固定资产投资同比增长5.2%，两年平均增速3.9%。11月环比增长0.19%，显示投资维持稳定。
• 房地产投资：尽管商品房销售仍下滑，但政策托底使销售热度反弹，房地产投资增速下滑节奏放缓。11月竣工面积大幅增长，第三批集中供地政策有所放松，但房企态度仍谨慎。
• 基建投资：11月基建投资增速再次回落，全口径基建投资累计同比增速降至-0.2%，两年平均增速1.6%。电热燃水、交运仓储等部分行业增速下降，水利环境和公共设施管理业投资依旧低迷。
• 制造业投资：制造业投资保持高增长，1-11月同比增长13.7%，两年平均增速4.7%。高技术制造业增速显著，出口相关行业和原材料加工行业表现较好。但未来增长动能可能减弱，受外需回落、中下游利润承压及“双碳”政策约束。

三、消费：疫情拖累重现

• 整体消费：11月社会消费品零售总额同比增长3.9%，两年平均增速4.4%，较上月回落1.0pct。消费修复动能减弱。
• 消费特征：
  • 餐饮消费：受疫情压制，增速大幅下降4.0pct至-2.7%，再次转负。
  • 线上消费：受“双十一”活动拉动，线上消费活跃，实物商品网上零售额占比达24.5%。
  • 新经济消费：芯片短缺缓解带动汽车行业增速回升，但通讯器材消费大幅回落，显示新经济品类增长放缓。

四、前瞻：“稳增长”可期

• 经济压力：11月经济增长压力较大，需求疲弱，供给受疫情和政策约束影响。
• 政策信号：中央经济工作会议释放“稳增长”信号，强调政策发力适当靠前，未来宏观和结构性政策将逐步发力，托底经济增长。
• 经济底部：随着政策转向，经济底部有望逐渐显现。

关键信息

结构调整与政策影响

• 房地产：政策支持下销售和投资出现反弹，但下行趋势仍将持续至明年，保障性住房建设成为新方向。
• 基建：专项债发行后置和冬季项目停工限制了增速，但财政政策积极，明年基建投资有望改善。
• 制造业：新动能产业支撑增长，但外需回落和政策约束可能抑制未来增长。

总结

2021年11月，中国经济在政策托底和结构性调整下保持韧性，但疫情对消费和服务业的扰动依然显著。房地产和制造业成为主要支撑，而基建投资仍待发力。展望未来，政策发力将有助于经济企稳，但需关注外需回落、居民收入分化及财政压力等长期制约因素。