20210429-东方财富证券-华策影视-300133.SZ-2020年报及2021年一季报点评_头部电视剧+电影双线发展_全面推进生态建设_4页_373kb

公司总结：头部电视剧+电影双线发展，全面推进生态建设

核心内容

公司2020年年报及2021年一季报显示，公司实现营业收入37.32亿元，同比增长41.9%；归母净利润达3.99亿元，同比增长127.2%；扣非净利润为3.10亿元，同比增长119.6%。2021年第一季度营业收入为14.0亿元，同比增长83.9%，但环比下降23.9%；归母净利润为1.4亿元，同比增长24.8%，环比下降30.1%。

主要观点

1. 头部电视剧与电影双线发展，利润率显著提升

• 公司在2020年至2021年3月底期间，首播电视剧22部，包括《爱情公寓5》《下一站是幸福》《以家人之名》《有翡》等多部爆款剧集。
• 同期上映电影15部，包括主投主控影片《刺杀小说家》和参投影片《金刚川》。
• 优质内容带动公司毛利率从2019年的18.91%提升至2020年的26.76%，净利率从4.08%跃升至10.55%。
• 期间费用率从2019年的28.51%降至2020年的13.71%，表明公司运营效率显著提升。

2. 精细化运营与项目储备丰富

• 疫情期间，公司通过强化中台系统，提升运营效率，保障项目按计划推进。
• 2020年内电视剧开机量增长，共开机16部573集，比2019年多112集。
• 多部电视剧和电影处于后期制作阶段，项目储备充足，为未来业绩增长奠定基础。

3. 绑定核心员工，强化内容优势

• 2021年3月公司发布年度员工持股计划，总额不超过3,000万元，覆盖核心员工。
• 2021年4月公司发布定增公告，实际募集资金7.11亿元，用于增强公司资金实力和内容生产能力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年37.32亿元，2021年预计47.47亿元，2022年55.29亿元，2023年59.24亿元。
• 净利润：2020年3.99亿元，2021年预计5.41亿元，2022年6.20亿元，2023年6.62亿元。
• 每股收益（EPS）：2020年0.23元，2021年0.31元，2022年0.35元，2023年0.37元。
• 市盈率（P/E）：2020年27.18倍，2021年21.85倍，2022年19.06倍，2023年18.03倍。
• 市净率（P/B）：2020年1.95倍，2021年1.95倍，2022年1.78倍，2023年1.63倍。
• EV/EBITDA：2020年17.68倍，2021年16.42倍，2022年13.48倍，2023年11.43倍。

投资建议

• 公司维持“增持”评级，预计未来三年业绩稳步增长，盈利能力持续提升。
• 2021/2022/2023年对应EPS分别为0.31/0.35/0.37元，反映公司盈利能力增强和成长性良好。

风险提示

• 监管政策变动风险：影视行业受政策影响较大，可能对内容制作和发行造成不确定性。
• 疫情影响项目进程风险：疫情可能导致项目延期或取消，影响收入确认。
• 核心人才流失风险：公司依赖核心员工，人才流失可能影响内容创作能力。

未来展望

公司持续坚持“内容为王”战略，积极布局版权、音乐、短视频等内容生态，推进多元化业务发展。随着项目储备的增加和运营效率的提升，公司有望在未来保持稳健增长，进一步巩固其在影视行业的领先地位。