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A股的问题不在盈利在估值：企业回购是一个突破口

核心内容

A股当前的调整并非源于企业盈利的恶化，而是估值处于低位，受流动性改善和风险偏好提升的驱动。企业盈利仍处于上行通道，而估值的底部则是市场调整的主要原因。因此，提升风险偏好和引入增量资金是推动市场反弹的关键。

主要观点

• 盈利仍在上行：根据2018年中报数据，A股的ROE（TTM）为11.00%，非金融板块为9.86%，均较一季报有所上升，表明企业盈利状况良好。
• 估值处于历史低位：上证综指的市盈率为11.96，市净率为1.37，均低于2005年、2008年、2013年和2016年四次市场底部的水平。
• 企业回购作为突破口：证监会发布公司法修正案草案，简化股份回购程序并鼓励企业回购，这为A股市场引入增量资金提供了新路径，尤其是具备较强盈利能力和低估的优质企业。
• 信息消费板块调整是短期修正：以计算机为代表的板块出现调整，主要由于短期涨幅过大，而非逻辑变化。信息消费是未来十年中国经济的重要增长点。

关键信息

• 企业回购趋势：2018年以来，企业回购金额达239.7亿元，显著高于2017年的92亿元。
• 政策支持：政策对股份回购的放松，将有助于提高企业回购的积极性，改善市场估值。
• 全球经验借鉴：美国企业回购规模年均达万亿级，是牛市的重要推动力。国内企业若具备盈利能力和低估空间，也有望推动回购热潮。
• 行业前景：云计算、半导体、5G、电动车等成长板块具备长期投资价值，未来十年将是信息消费的重要发展期。

成长板块关注方向

3.1 云计算和自主可控

• 政策支持：工信部和发改委发布《扩大和升级信息消费三年行动计划》，推动信息消费增长。
• 投资方向：建议关注云/工业互联网、网络安全、金融科技、自主可控、电子政务、军工信息、医疗信息等领域。
• 推荐个股：用友网络、汉得信息、广联达、卫士通、启明星辰、恒生电子、中国长城、太极股份等。

3.2 半导体

• 需求增长：硅片需求持续增长，价格上涨趋势明显，预计维持年均20%涨幅至2021年。
• 国产替代：国内硅片产能逐步释放，设备国产化进程加快，建议关注晶盛机电、北方华创、精测电子等。
• 投资建议：看好国产设备商在半导体产业链中的进口替代机会。

3.3 5G产业链

• 技术升级：5G承载网技术成熟，产业链迎来快速发展期。
• 投资机会：建议关注传输设备、上游公司、光模块、光器件、网络规划设计等领域。
• 推荐个股：烽火通信、中国联通、中国铁塔、新易盛、光迅科技、博创科技、中际旭创、太辰光、瑞斯康达等。

3.4 电动车

• 行业需求：三、四季度需求旺盛，行业库存不高，预计9-11月为高峰期。
• 投资逻辑：建议关注锂电中游龙头、核心零部件、电池龙头等。
• 推荐个股：星源材质、新宙邦、璞泰来、杉杉股份、天赐材料、当升科技、创新股份、汇川技术、宏发股份、亿纬锂能、比亚迪等。

一周行情回顾

4.1 A股行情

• 整体表现：万得全A指数本周下跌1.08%，上证综指下跌0.84%，深证综指下跌1.24%。
• 估值情况：市盈率和市净率均处于历史低位，其中上证综指市盈率11.96，市净率1.37。
• 行业表现：房地产、休闲服务、国防军工、通信、银行等行业涨幅靠前，机械设备、传媒、采掘、建筑装饰、钢铁等行业跌幅靠前。

4.2 美股行情

• 整体表现：标普500下跌1.03%，道琼斯下跌0.19%，纳斯达克下跌2.55%。
• 估值情况：市盈率和市净率均处于相对低位。

4.3 港股行情

• 整体表现：恒生指数下跌3.28%，中国企业指数下跌2.91%，恒生香港35下跌3.56%。
• 估值情况：市盈率和市净率均处于历史低位。

流动性跟踪

• 资金供给：本周基金发行份额显著增加，融资余额小幅回升，但陆股通资金净流入大幅减少。
• 资金需求：IPO融资增加，限售股解禁规模略有下降。
• 资金活跃度：A股日均换手率和融资买入额占比略有下降，但整体市场流动性仍处于改善趋势。
• 宏观流动性：央行净投放资金显著增加，回购利率上升，国债和企业债收益率小幅波动。

风险提示

• 美国贸易保护措施超预期：可能对全球经济和风险偏好带来不确定性。
• 通胀上行超预期：若农产品和油价等商品价格大幅上涨，将对货币政策形成约束。

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