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芯原股份VS新思科技（美）：芯片IP产业深度分析总结

核心内容概述

本文对比了中国芯片IP龙头企业芯原股份与美国EDA+IP龙头新思科技的业务模式、收入结构、增长情况及盈利能力，分析了芯片IP产业的发展趋势和未来增长逻辑。

主要观点与关键信息

1. 企业概况

• 芯原股份（中国）：

  • 2021年一季度营收3.32亿元，同比增长9.22%，但归母净利润为-0.68亿元，同比下降7.46%。
  • 2020年全年营收15.06亿元，同比增长12.4%，归母净利润为-0.26亿元，同比增长37.9%。
  • 业务分为IP授权和一站式芯片定制服务，其中IP授权占营收39%，定制服务占61%。
  • IP授权业务分为一次性授权费（Licence）和特许权使用费（Royalties）。

• 新思科技（美国）：

  • 2021财年中报（截至2021年4月30日）营收折合人民币129亿元，同比增长17.63%，归母净利润23.12亿元，同比增长41.61%。
  • 2020年全年营收247.77亿元，同比下降9.66%，归母净利润44.67亿元，同比增长24.79%。
  • 业务以EDA软件为主，IP授权及系统完整业务占比约33%。
  • IP授权业务主要依赖外生并购增长。

2. 收入结构与增长情况

• 芯原股份：

  • 2020年IP授权收入为5.84亿元，其中一次性授权费（Licence）为5.04亿元，特许权使用费（Royalties）为0.8亿元。
  • IP授权业务毛利率在93%-96%之间，芯片定制业务毛利率在13%-18%之间。
  • 2021年一季度收入增长主要由芯片量产环节驱动。
  • 机构预测2021年收入19.4亿元，同比增长28.8%，归母净利润将扭亏为盈，预计为4900万元，同比增长295%。

• 新思科技：

  • 2020年IP授权收入约为57亿元，是芯原股份的9倍。
  • 综合毛利率稳定在76%左右，净利率保持在20%左右。
  • 2021年Q2收入同比增长17.63%，归母净利润同比增长41.61%。
  • 近三年年均归母净利润增速为14%，剔除2018年因税收政策调整导致的高增速后。

3. 盈利能力对比

• 芯原股份：

  • 毛利率在35%-45%之间，净利率为负，主要由于研发费用率高（30%-35%）。
  • 芯片定制业务成本结构包括人工、晶圆及光罩、IP、封装测试服务等。

• 新思科技：

  • 毛利率稳定在76%，净利率在20%左右。
  • 研发费用率与芯原股份接近，但销售费用率显著高于芯原，主要用于客户关系维护和市场推广。

4. IP授权业务模式与增长逻辑

• IP授权业务是将芯片设计中可重复使用的模块（如指令集、功能描述等）授权给芯片设计厂商，以降低研发成本和提升效率。
• 特许权使用费占比越高，说明下游客户越成熟，能够大规模量产，IP授权厂商的收入确定性越高。
• ARM作为IP授权行业龙头，其IP授权业务毛利率在90%左右，远高于新思科技。

5. IP授权市场规模与驱动因素

• IP授权市场规模：

  • 2007年约为13.8亿美元，2017年提升至35亿美元，10年复合增速约9.7%。
  • 2020年市场规模约46.03亿美元（约300亿元人民币）。
  • 预计2027年市场规模将达到97-101亿美元，年均复合增速约11%。

• 主要驱动领域：

  • 物联网：2018年我国物联网产业规模超1.2万亿元，增速高达72.9%。
  • AI：2018年全球AI核心产业市场规模超555.7亿美元。
  • 大数据：2013年全球数据总量4.4ZB，2020年将达44ZB。
  • 超高清视频：2022年我国超高清视频产业总体规模目标超4万亿元。
  • 5G：预计2030年中国5G市场将达6.3万亿元，年均复合增长率29%。
  • 汽车电子：预计2017-2021年年均复合增长率6.4%。

6. 业务协同与合作客户

• 芯原股份：

  • IP授权与芯片定制业务具有协同效应。
  • 合作客户包括Intel、恩智浦、云天励飞、地平线、博世、Facebook、Google等。

• 新思科技：

  • 芯片定制业务模式较为特别，主要与台积电、格罗方德等晶圆代工厂合作。
  • IP授权业务增长依赖并购，而非内生增长。

总结

芯原股份和新思科技分别代表了中国与美国在芯片IP产业中的领军企业。芯原股份的IP授权业务虽然增长潜力大，但受制于市场渗透率和客户成熟度，目前仍以一次性授权费为主。而新思科技则凭借EDA软件和IP授权的双重业务，实现了更稳定的增长和盈利能力。随着AI+IoT时代的到来，芯片设计行业将面临新的增长机遇，IP授权市场规模有望持续扩大，未来发展前景广阔。