20260427-国信证券-圣泉集团-605589.SH-公司业绩稳健增长_电子树脂快速放量可期_6页_386kb

报告摘要

圣泉集团 (605589.SH) 总结

核心内容

圣泉集团是一家深耕高成长赛道的企业，其经营业绩表现稳健，尤其在电子树脂和电池材料等高附加值产品领域快速放量。2025年，公司实现营业收入109.36亿元，同比增长9.14%；归母净利润为10.07亿元，同比增长15.98%。尽管第四季度营收微降0.16%，归母净利润同比下降14.01%，但2026年一季度营收同比增长8.62%，归母净利润虽仍下降14.21%，但整体趋势向好。

主要观点

业绩增长：公司2025年整体业绩稳健增长，合成树脂业务保持行业领先地位，先进电子材料及电池材料板块业绩快速增长。
产品结构优化：公司不断推进高端电子树脂体系升级，布局M6-M10级高频高速树脂、低介电材料及高耐热封装材料，成为国内头部供应商。
生物质业务发展：大庆生物质精炼一体化项目平稳运行，生物质产品结构不断丰富，实现产销平衡。
市场前景广阔：受益于AI服务器、数据存储等基础设施建设需求，PCB及高频高速树脂市场空间持续扩大，公司有望从中获益。

关键信息

2025年财务表现

营业收入：109.36亿元，同比增长9.14%
归母净利润：10.07亿元，同比增长15.98%
毛利率：25%（同比提升1个百分点）
净利率：略有下降，受研发费用及管理费用提升影响
EPS：1.19元/股

分板块表现

先进电子材料及电池材料：
- 营收：16.60亿元，同比增长33.66%
- 毛利率：32.21%，同比提高4.82个百分点
- 销量：8.35万吨，同比增长21.05%
合成树脂：
- 营收：56.61亿元，同比增长5.95%
- 毛利率：23.76%，同比增加3.1个百分点
- 销量：79.73万吨，同比增长14.61%
生物质产品：
- 营收：11.06亿元，同比增长15.68%
- 毛利率：6.64%，同比下降7.7个百分点

2026-2028年盈利预测

营业收入（亿元）：
- 2026E: 131.82
- 2027E: 154.07
- 2028E: 169.23
归母净利润（亿元）：
- 2026E: 13.22
- 2027E: 15.77
- 2028E: 18.16
EPS（元/股）：
- 2026E: 1.69
- 2027E: 2.01
- 2028E: 2.32

财务指标趋势

指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
P/E	37.1	32.0	22.5	18.9	16.4
P/B	3.20	3.03	2.64	2.46	2.29
EV/EBITDA	23.7	21.9	15.3	13.3	12.1
ROE	8.61%	9.46%	12%	13%	14%
EBIT Margin	10%	11%	12%	12%	13%

风险提示

产品价格下降风险
安全生产风险
国际贸易摩擦风险

投资建议

公司是国内合成树脂领域龙头，技术积淀深厚，成功实现高频高速PCB板用树脂的批量生产，新建产能快速释放，并持续规划产能扩建。我们看好公司的中长期成长潜力，维持“优于大市”评级。

业务布局与市场前景

电子材料：公司持续推动高端电子树脂体系升级，布局M6-M10级高频高速树脂、低介电材料及高耐热封装材料，以满足高速通信、AI服务器及先进电子设备对材料性能的需求。
电池材料：公司布局多孔碳、硅碳、硬碳三大产品，均具备批量供应能力。
合成树脂：公司酚醛树脂产销量持续增长，高端化、定制化、绿色化产品占比稳步提升，盈利水平优于行业平均水平。
生物质产品：大庆基地实现稳定化、规模化运行，木质素产品实现多领域高值化落地；章丘基地木糖醇及L-阿拉伯糖产销大幅提升，功能糖及糖醇板块不断丰富产品矩阵。