20160623-兴业证券-潍柴动力-000338.SZ-拟全资收购德马泰克_强势进军全球物流自动化产业_12页_1mb

潍柴动力（000338）证券研究报告总结

核心内容

潍柴动力（000338）于2016年6月23日宣布，其境外子公司KION GROUP AG（凯傲公司）将以约21亿美元现金收购DH Services Luxembourg Holding S.à r.l.（DHS）全部已发行股份，从而全资收购德马泰克（Dematic）。此次收购标志着潍柴动力正式进军全球物流自动化产业，旨在通过整合凯傲公司与德马泰克的资源，打造全球领先的物流解决方案供应商。

主要观点

• 战略意义重大：此次收购是潍柴动力“走出去”战略的重要一步，有助于提升其在北美及全球市场的地位，进一步拓展其国际化布局。
• 协同效应显著：凯傲公司作为欧洲领先的叉车制造商和液压技术领先者，与德马泰克在物流自动化领域形成互补，有望实现技术与市场的协同效应。
• 行业前景广阔：物流自动化行业在全球范围内持续增长，预计到2018年，中国自动化物流系统市场规模将超过1100亿元，为潍柴动力带来巨大的成长空间。
• 盈利预测与评级：公司预计2016-2018年EPS分别为0.39元、0.46元、0.50元，当前股价对应PE分别为20倍、17倍、16倍。分析师给予“增持”评级，认为公司具有高端装备基因，看好其区域及业务多元化发展。

关键信息

收购细节

• 收购方：潍柴动力境外子公司KION GROUP AG（凯傲公司）
• 被收购方：DH Services Luxembourg Holding S.à r.l.（DHS）
• 收购金额：约21亿美元现金
• 收购方式：全资收购
• 收购目的：切入物流自动化领域，拓展业务版图

德马泰克简介

• 行业地位：德马泰克是全球领先的物流解决方案提供商，2015年位列全球物流系统集成商20强第三位，且增长率位居全球第一。
• 技术优势：公司提供自动导引车辆、托盘式堆垛机、自动存储检索系统、分拣机和输送机等物流自动化解决方案，以及先进的软件平台。
• 客户服务：提供现场服务、远程服务、系统更新、维护管理、咨询和培训等全方位服务。
• 发展历程：自1819年成立以来，德马泰克不断推出创新产品，如多层穿梭车、堆垛机等，逐步成长为全球物流自动化领域的领导者。

市场前景

• 全球增长：物流自动化行业持续增长，北美市场尤其表现强劲。
• 中国市场潜力：中国物流自动化系统市场规模预计在2018年超过1100亿元，德马泰克有望进一步打开中国市场。
• 行业趋势：随着电子商务和智能制造的发展，物流自动化需求将持续上升。

财务表现

• 财务数据：2015年公司净利润为1391百万元，2016年预计为1566百万元，2017年预计为1832百万元，2018年预计为1984百万元。
• 盈利能力：毛利率稳定在22.2%-22.6%之间，净利率稳步提升，从1.9%增长至2.3%。
• 估值指标：2016年PE为19.79倍，2017年为16.92倍，2018年为15.62倍。

风险提示

• 收购不成功：可能面临审批未通过或反垄断审查失败的风险。
• 企业融合低于预期：整合过程可能不如预期顺利，影响协同效应的实现。

附录：德马泰克发展历程

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 评级依据：公司具有高端装备优秀基因，看好其区域及业务多元化布局，尽管收购存在复杂审批和反垄断风险，但未来增长潜力巨大。

联系方式

• 分析师：
  • 施名轩：shimingxuan@xyzq.com.cn，S1440514090001
  • 成尚汶：chengshangwen@xyzq.com.cn，S0190515070001
• 研究助理：
  • 张新和：zhangxinhe@xyzq.com.cn
  • 翟伟：zhaixiaowei@xyzq.com.cn
• 机构销售经理：
  • 上海地区：罗龙飞、盛英君、杨忱、王政、冯诚、顾超、李远帆
  • 北京地区：朱圣诞、肖霞、刘晓浏、何嘉、吴磊、郑小平、陈杨
  • 深圳地区：朱元彧、杨剑、邵景丽、王维宇
  • 海外销售经理：刘易容、徐皓、张珍岚、陈志云、曾雅琪、申胜雄、赵新莉
  • 港股机构销售服务团队：丁先树、郑梁燕、阳焓、王子良、孙博轶、周围

信息披露

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