20140411-中泰证券-海外市场研究_美国经济周期与股市周期_13页_1mb

报告摘要

本报告分析了美国经济周期与股市周期之间的关系，指出股票指数作为经济的“晴雨表”，在经济周期中具有显著的领先性。同时，报告总结了股市周期的四个阶段，并探讨了近年来股市周期的新特征及当前所处的阶段。

股票指数领先经济周期：
- 股票指数领先经济周期高点约6个月，领先低谷约4.6个月。
- 股票指数同比增速领先经济周期高点约20个月，领先低谷约7.3个月。
- 股票指数同比增速领先经济同比增速高点约2.1个月，领先低谷约2.6个月。
股市周期的划分：
- 股市周期分为四个阶段：复苏、繁荣、盘整、衰退。
- 复苏和繁荣阶段相对较短，但收益显著；盘整阶段最长，收益则取决于经济的走势。
经济周期与股市周期的同步性：
- 当经济增速达到高点时，股市通常进入盘整或衰退阶段。
- 当经济增速回落时，股市也可能进入调整期。

股市周期变长：
- 自上世纪八十年代滞胀结束后，美国经济进入“新经济”阶段，宏观调控手段提升，经济波动性降低，导致股市周期拉长。
- 复苏和繁荣阶段变长，而衰退和盘整阶段被压缩。
估值中枢显著提高：
- 80年代前估值中枢多在16.5倍左右，70年代甚至长期低于10倍。
- 80年代后，估值中枢提升至接近20倍，网络泡沫时期甚至接近30倍。
- 估值提升主要由以下因素驱动：
  - 利率水平趋势性下降；
  - 经济改革和技术进步带来的效率提升；
  - 企业盈利增速加快。