> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 油运与干散货市场景气度提升，公司业绩显著增长 ## 核心内容 2026年上半年，公司发布业绩预增公告，预计实现归母净利润为66-73亿元，同比增加45-52亿元，增长幅度为214%-248%。扣非归母净利润预计为65.4-72.4亿元，同比增长244%-281%。这一业绩增长主要得益于油运与干散货市场供需改善带来的运价上涨。 ## 主要观点 - **油运市场景气度提升**： 地缘政治因素（如委内瑞拉和美伊冲突）降低了油轮运输效率，导致运价中枢上移并进入高位震荡。尽管霍尔木兹海峡封锁一度使运价回落，但公司二季度成功抓住市场机会，实现利润环比增长约50%。 - **干散货市场复苏**： 自2025年下半年以来，全球铁矿石、铝土矿等长航线货盘集中释放，带动干散货运价回升。尽管12月至2026年1月初受传统淡季影响运价小幅回调，但当前国际干散货市场供需持续改善，BDI指数稳步回升。公司干散货板块业绩增速加快，环比一季度预计实现利润贡献增长约170%。 - **盈利预测与投资建议**： 公司预计2026-2028年归母净利润分别为143.7、143.1、142亿元，EPS分别为1.78、1.77、1.76元。公司受益于供需结构变化及地缘局势，整体盈利能力增强，建议投资者关注。 - **财务表现**： 公司营业收入预计在2026年同比增长37.9%，毛利率由26.5%提升至46.5%。随着运价上涨及成本控制，公司盈利能力和资产回报率（ROE）显著提高，预计2026年ROE将达到25.58%。 ## 关键信息 ### 运价上涨驱动因素 - **地缘政治影响**：美伊冲突及霍尔木兹海峡封锁事件显著影响油轮运输效率，导致运价中枢上移。 - **库存下降与补库需求**：美国战略石油储备（SPR）库存降至近5年最低，全球石油库存持续去库，补库需求旺盛支撑运价。 - **干散货需求改善**：铁矿石、铝土矿等长航线货盘集中释放，带动干散货运价回升。 ### 财务预测 | 年度 | 营业收入（百万元） | 增长率 | 归母净利润（百万元） | 增长率 | EPS（元） | |------|-------------------|--------|-----------------------|--------|-----------| | 2026E | 38856.21 | 37.90% | 14374.78 | 139.10% | 1.78 | | 2027E | 39374.82 | 1.33% | 14314.46 | -0.42% | 1.77 | | 2028E | 39890.12 | 1.31% | 14196.45 | -0.82% | 1.76 | ### 财务指标趋势 - **毛利率**：预计2026年提升至46.5%，2027年降至45.1%，2028年进一步降至43.5%。 - **三费率**：预计2026年为5.32%，2027年为4.67%，2028年为4.08%。 - **净利率**：预计2026年为37.36%，2027年为36.71%，2028年为35.94%。 - **ROE**：预计2026年为25.58%，2027年为21.16%，2028年为17.97%。 ### 估值指标 - **PE**：预计2026年为10倍，2027年和2028年保持在10倍左右。 - **PB**：预计2026年为2.46倍，2027年为2.04倍，2028年为1.75倍。 - **EV/EBITDA**：预计2026年为7.12倍，2027年为6.72倍，2028年为6.27倍。 ## 风险提示 - **宏观经济波动**：全球经济增长放缓可能影响运量及运价。 - **燃油价格波动**：燃油成本上涨可能压缩公司利润空间。 - **运价上涨不及预期**：地缘局势缓解或供需改善不及预期可能导致运价涨幅低于预期。 ## 公司基本信息 - **总股本**：80.75亿股 - **流通A股**：80.75亿股 - **总市值**：1,372.67亿元 - **每股净资产**：预计2026年为6.92元，2028年为9.74元 - **每股经营现金**：预计2026年为2.18元，2028年为2.14元 - **股利支付率**：预计2026年为8.36%，2028年为20.17% ## 投资评级说明 - **公司评级**： - 买入：未来6个月内个股涨幅在20%以上 - 持有：未来6个月内个股涨幅介于10%-20%之间 - 中性：未来6个月内个股涨幅介于-10%与10%之间 - 回避：未来6个月内个股涨幅介于-20%与-10%之间 - 卖出：未来6个月内个股涨幅在-20%以下 - **行业评级**： - 强于大市：行业整体回报高于市场指数5%以上 - 跟随大市：行业整体回报介于市场指数-5%与5%之间 - 弱于大市：行业整体回报低于市场指数-5%以下 ## 分析师信息 - **胡光怿**：执业证号S1250522070002，电话021-58352190，邮箱hgyyf@swsc.com.cn - **杨蕊**：执业证号S1250525070007，电话021-58351985，邮箱yangrui@swsc.com.cn ## 联系方式 - **上海**：21世纪大厦10楼，邮编200120 - **北京**：国际企业大厦A座8楼，邮编100033 - **深圳**：太平金融大厦22楼，邮编518038 - **重庆**：西南证券总部大楼21楼，邮编400025 ## 机构销售团队联系方式 - **上海销售团队**：崔露文、戴剑箫、张方毅、李嘉隆、叶佳缘、贾文婷、毛玮琳、张大炜 - **北京销售团队**：李杨、张岚、姚航、杨薇、王宇飞、王一菲、刘艳 - **广深销售团队**：高欣、龚之涵、文柳茜、林哲睿、黄诗洁