20160428-大华继显-Regional_Morning_Notes_35页_2mb
报告摘要
文档内容总结
核心内容概述
本报告主要分析了2016年第一季度中国、香港、印尼、马来西亚、新加坡和泰国等地区的经济政策与公司业绩，重点聚焦于广汽集团（GAC）和天能动力（Tianneng Power）的表现。此外，报告还提供了关键指数、投资建议、公司财务数据及市场动态等信息。
主要观点
中国
- 2016年第一季度，中国经济数据改善，GDP增长稳定，固定资产投资、工业生产和出口均出现反弹。
- 政府采取了刺激政策，但结构性改革进展缓慢，导致经济失衡加剧。
- 未来政策可能面临失业、通胀和货币贬值等挑战。
- 政策组合可能包括继续财政扩张、停止降息、进行三次存款准备金率（RRR）下调以及加强跨境资本流动控制。
广汽集团（GAC）
- 2016年第一季度净利润同比增长264%，高于预期。
- Trumpchi品牌表现突出，销售增长超过预期，带动利润增长。
- GAC FCA（广汽菲亚特克莱斯勒）销量翻倍，实现盈亏平衡。
- 投资者预计GAC 2016年净利润为5,980亿人民币，目标价为11.00港元。
- 公司将继续推出新车型，如SUV和电动车，预计2016年销量将达28万单位。
天能动力（Tianneng Power）
- 虽然无证据表明公司存在财务欺诈，但2015年下半年铅酸电池平均售价低于预期。
- 因此，将2016-2018年的每股收益（EPS）预测下调11%-14%。
- 评级从“持有”（HOLD）下调至“卖出”（SELL），目标价从7.50港元降至5.20港元。
关键信息
中国主要经济指标（2015-2018）
| 指标 | 2015 | 2016F | 2017F | 2018F |
|---|---|---|---|---|
| GDP (yoy) | 6.9 | 6.5 | 6.2 | 6.2 |
| 布伦特原油 (US$/bbl) | 53.60 | 42 | 54 | 54 |
| CPO (RM/mt) | 2,168 | 2,500 | 2,600 | 2,600 |
重点公司数据（GAC）
1Q16财务表现
| 指标 | 1Q16 | yoy变化 (%) | qoq变化 (%) | UOBKH 2016F |
|---|---|---|---|---|
| 收入 | 11,144 | 88.0 | -3.1 | 42,372 |
| EBIT | 859 | n.a. | 538.6 | 1,597 |
| 联营公司及关联公司利润 | 1,302 | 130.8 | -21.8 | 5,183 |
| 净利润 | 1,927 | 263.7 | 25.9 | 5,980 |
销售数据（2015-1Q16）
| 品牌/业务 | 2015 | yoy变化 (%) | 1Q16 | yoy变化 (%) |
|---|---|---|---|---|
| GQ Honda | 580,068 | 20.8 | 122,544 | 27.0 |
| GAC Toyota | 403,049 | 7.7 | 99,063 | 21.5 |
| Trumpchi | 196,721 | 49.1 | 72,731 | 133.9 |
| GAC Fiat-Chrysler | 37,388 | -45.1 | 28,355 | 202.4 |
Tianneng Power
- 2016年第一季度净利润下降23%，可能受财务欺诈传闻影响。
- 2015年下半年铅酸电池平均售价低于预期，导致EPS预测下调。
- 公司否认财务欺诈指控，但股价下跌24%，市场反应强烈。
投资建议
买入（BUY）推荐
- Air China：目标价10.20港元，潜在涨幅74.4%
- Ping An：目标价45.00港元，潜在涨幅20.3%
- Bank BJB：目标价1,140.00印尼盾，潜在涨幅25.3%
- Gamuda：目标价5.55马来西亚令吉，潜在涨幅18.6%
- WCT Holdings：目标价2.05马来西亚令吉，潜在涨幅25.8%
- City：目标价10.86新加坡元，潜在涨幅26.4%
- DBS：目标价19.25新加坡元，潜在涨幅23.4%
- Siam Cement：目标价630泰铢，潜在涨幅28.0%
卖出（SELL）推荐
- Spurakencana：目标价1.43印尼盾，潜在跌幅19.2%
- Sembcorp Marine：目标价0.88新加坡元，潜在跌幅47.3%
财务与市场分析
GAC财务指标（2015-2018）
| 指标 | 2015 | 2016F | 2017F | 2018F |
|---|---|---|---|---|
| 净利润率 (%) | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. |
| 净负债/权益 (%) | -11.8 | -15.7 | -21.2 | -26.7 |
| 利息保障倍数 (x) | 2 | 0 | 0 | 0 |
| ROE (%) | 11.4 | 14.6 | 15.0 | 14.9 |
公司估值
- GAC当前市盈率（PE）为8.3倍，远低于其历史平均值。
- 维持“买入”评级，目标价为11.00港元，基于10倍2016年预测市盈率。
市场与经济数据
关键指数（2016年1月1日至2016年4月28日）
| 指数 | 前收盘 | 1日涨幅 (%) | 1周涨幅 (%) | 1月涨幅 (%) | YTD涨幅 (%) |
|---|---|---|---|---|---|
| DJIA | 18041.6 | 0.3 | -0.3 | 3.0 | 3.5 |
| S&P 500 | 2095.2 | 0.2 | -0.3 | 2.9 | 2.5 |
| FTSE 100 | 6319.9 | 0.6 | -1.4 | 3.5 | 1.2 |
| AS30 | 5250.9 | -0.6 | -0.1 | 1.9 | -1.8 |
| CSI 300 | 3165.9 | -0.4 | -0.5 | -0.1 | -15.1 |
| FSSTI | 2874.7 | -0.7 | -2.6 | 1.6 | -0.3 |
| HSCEI | 9037.5 | 0.2 | -1.1 | 3.9 | -6.5 |
| HSI | 21361.6 | -0.2 | 0.6 | 5.0 | -2.5 |
| JCI | 4845.7 | 0.7 | -0.6 | 1.5 | 5.5 |
| KLCI | 1692.3 | -0.0 | -1.0 | -0.6 | -0.0 |
| KOSPI | 2015.4 | -0.2 | 0.5 | 1.7 | 2.8 |
| Nikkei 225 | 17290.5 | -0.4 | 2.3 | 0.9 | -9.2 |
| SET | 1411.8 | -0.5 | -0.2 | 1.6 | 9.6 |
| TWSE | 8563.1 | -0.2 | 0.6 | -1.5 | 2.7 |
| BDI | 715 | 1.6 | 6.9 | 76.1 | 49.6 |
| CPO (RM/ml) | 2642 | -0.1 | -0.2 | 0.7 | 20.1 |
| Brent Crude (US$/bbl) | 47 | 3.1 | 3.0 | 16.7 | 26.6 |
公司更新
Tianneng Power
- 财务欺诈传闻：公司股价在两天内下跌23%，因媒体报道称其夸大2015年利润。
- 回应：公司发布澄清公告，否认夸大收入，但承认2015年下半年铅酸电池价格低于预期。
- 影响：下调2016-2018年EPS预测11%-14%，评级从HOLD下调至SELL，目标价从7.50港元降至5.20港元。
分析师信息
-
Zhu Chaoping
联系方式：+8621 5404 7225 ext. 822
邮箱：chaoping@uobkayhian.com -
Ye Xu
联系方式：+8621 5404 7225 ext. 820
邮箱：xuye@uobkayhian.com -
Ken Lee
联系方式：+852 2236 6760
邮箱：ken.lee@uobkayhian.com.hk -
Sophie Yu
联系方式：+852 2826 1392
邮箱：sophie.yu@uobkayhian.com.hk
重要事件
| 事件 | 地点 | 开始日期 | 结束日期 |
|---|---|---|---|
| CT Environment Roadshow | 香港 | 28 Apr | 28 Apr |
| CDL Hospitality Trust Luncheon | 新加坡 | 3 May | 3 May |
总结
本报告综合分析了多个地区和公司的经济与市场表现，重点指出广汽集团在2016年第一季度的强劲业绩和天能动力因铅酸电池价格低于预期而受到的负面影响。同时，报告提供了对各地区的GDP预测、主要指数表现及投资建议，强调了政策调整和结构性改革的潜在影响。整体上，报告为投资者提供了关于市场趋势和公司估值的详细分析，并提出了相应的投资策略。
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