20170322-大华继显-Regional_Morning_Notes_30页_3mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容概述

本报告主要分析了中国及东南亚国家（包括印度尼西亚、马来西亚、新加坡和泰国）的经济政策、市场动态以及重点公司的财务表现和投资建议。此外，还提供了关键指数的表现、分析师推荐和企业事件等信息。

主要观点

中国经济政策

在19届党代会前，中国政策将侧重于风险控制和去杠杆，以防止资产泡沫。
中国与美国的贸易关系有所缓和，可能缓解贸易争端和资本外流的压力。
国有企业（SOEs）市场化改革将放缓，但重组和并购活动将加快。
中国人民银行（PBOC）将维持人民币稳定，同时收紧资本管制。

重点公司分析

Hengan International Group Co (1044 HK):
- 2016年业绩符合预期，但预计2017年利润率将收缩。
- 女用卫生巾和纸巾业务表现稳健，而尿布业务受市场竞争和销售渠道变化影响。
- 管理层预计2017年毛利率将下降至47.4%，因原材料和运输成本上升。
- 保持“Hold”评级，目标价为HK$57.00，当前股价为HK$63.05。
Poly Property (119 HK):
- 2016年利润达到底部，高估值不合理。
- 评级为“Sell”，目标价为HK$2.02，当前股价为HK$3.28。
Wason Group Holdings (3393 HK):
- 2016年利润下降27.5%，因订单减少。
- 评级为“Sell”，目标价为HK$2.90，当前股价为HK$4.19。

东南亚市场动态

Indosat (ISAT IJ):
- 在同行中价格最低，盈利能力强，可能恢复分红。
- 评级为“Buy”，目标价为Rp7,900，当前股价为Rp7,000。
Bumi Armada (BAB MK):
- 客户反馈表明项目进展顺利，执行风险较低。
- 评级为“Buy”，目标价为RM0.920，当前股价为RM0.73。
Advanced Info Service (ADVANC TB):
- 预计在1Q17中表现强劲，有望获得市场份额。
- 评级为“Buy”，目标价为Bt210.00，当前股价为Bt177.00。

关键信息

关键指数

指数	前收盘	1日 %	1周 %	1月 %	年初至今 %
DJIA	20668.0	(1.1)	(0.8)	(0.5)	4.6
S&P 500	2344.0	(1.2)	(0.9)	(0.8)	4.7
FTSE 100	7378.3	(0.7)	0.3	1.0	3.3
AS30	5819.5	(0.0)	0.4	(0.5)	1.8
CSI 300	3466.3	0.5	0.3	(0.7)	4.7
FSSTI	3158.6	(0.2)	0.5	1.2	9.6
HSCEI	10644.2	0.6	3.2	1.0	13.3
HSI	24593.1	0.4	3.2	1.6	11.8
JCI	5543.1	0.2	2.1	3.4	4.7
KLCI	1754.7	0.3	1.9	2.7	6.9
KOSPI	2178.4	1.0	2.1	3.4	7.5
Nikkei 225	19455.9	(0.3)	(0.9)	0.4	1.8
SET	1568.8	0.3	1.7	(0.2)	1.7
TWSE	9972.5	0.6	2.3	2.0	7.8
BDI	1205	0.8	8.4	54.9	25.4
CPO (RM/mt)	2979	(0.7)	0.1	(6.8)	(6.9)
Brent Crude (US$/bbl)	51	(1.3)	0.1	(10.1)	(10.3)

分析师推荐

公司名称	评级	当前价格	目标价	价格变动
Ping An Insurance	BUY	44.20	47.00	6.3%
Bank Negara Indonesia	BUY	6,575.00	7,100.00	8.0%
Indosat	BUY	7,000	8,015.00	14.5%
Tiga Pilar	BUY	2,190.00	2,550.00	16.4%
Inari Amertron	BUY	1.97	2.15	9.1%
V.S. Industrv	BUY	1.70	2.20	29.4%
OCBC	BUY	9.62	10.75	11.7%
Venture Corp	BUY	11.20	12.40	10.7%
Bangkok Dusit	BUY	20.60	27.00	31.1%
Siam Cement	BUY	534.00	600.00	12.4%

分析师推荐（Sell）

公司名称	评级	当前价格	目标价	价格变动
Hartalega	SELL	4.90	3.67	(25.1)%

假设与预测

指标	2015	2016F	2017F	2018F	2019F
GDP (yoy %)	-	-	-	-	-
US	2.6	1.7	2.7	-	-
Euro Zone	2.0	1.6	1.1	-	-
Japan	1.2	0.8	0.9	-	-
Singapore	2.0	1.4	1.8	-	-
Malaysia	5.0	4.2	4.5	-	-
Thailand	2.8	3.2	3.3	-	-
Indonesia	4.8	5.0	5.2	-	-
Hong Kong	2.4	2.1	1.8	-	-
China*	6.9	6.7*	6.3	-	-
Brent (Average)	45	56	61	-	-
CPO (RM/mt)	2,653	2,600	2,500	-	-

企业事件

企业活动	地点	日期
Roadshow with Globetronics Technology	Singapore	23 Mar
Roadshow with China Display Optoelectronics Technology	Hong Kong	23 Mar
Analyst Marketing on Malaysia Technology Sector	Singapore	24 Mar
Roadshow with China Traditional Chinese Medicine	Hong Kong	24 Mar
Roadshow with China Traditional Chinese Medicine	Shanghai	5 Apr
Roadshow with Meidong Auto Holdings	Hong Kong	27 Mar
Group Luncheon with Yilai Coal Co	Hong Kong	28 Mar
Luncheon with China Resources Gas	Hong Kong	29 Mar
Group Meeting with IGG Inc	Shanghai	30 Mar
Group Meeting with Yihai Int'l Holdings	Hong Kong	5 Apr
Roadshow with Ann Joo Resources	Singapore	5 Apr
Roadshow with Sihuan Pharmaceutical Holdings	Shanghai	7 Apr
Roadshow with Sihuan Pharmaceutical Holdings	Taiwan	12 Apr
Roadshow with BBI Life Science Corp	Hong Kong	10 Apr
Lunchon with Dynagreen Environmental Protection Group	Hong Kong	11 Apr
Roadshow with Universal Medical Financial and Technology	Hong Kong	12 Apr
Roadshow with Singtel	Canada	26 May
Roadshow with PT Siloam International Hospital	Canada	5 Jun

公司财务数据（Hengan International Group Co）

收入和毛利预测

项目	2015 (Rmbm)	2016 (Rmbm)	2017F (Rmbm)	2018F (Rmbm)	2019F (Rmbm)
纸巾	8,694	9,066	9,635	10,169	10,702
卫生巾	6,185	6,569	7,066	7,529	7,984
尿布	2,451	2,150	2,008	1,929	1,890
总收入	18,663	19,277	20,501	21,544	22,628

毛利率

项目	2015 (%)	2016 (%)	2017F (%)	2018F (%)	2019F (%)
纸巾	35.6	37.9	32.8	32.5	32.3
卫生巾	72.6	72.6	72.3	71.9	71.5
尿布	49.3	50.8	44.0	42.7	41.2
综合毛利率	47.9	48.8	47.4	47.1	46.8

财务预测

指标	2016 (Rmbm)	2017F (Rmbm)	2018F (Rmbm)	2019F (Rmbm)
净收入	3,597	3,448	3,648	3,852
净收入（调整后）	3,879	3,448	3,648	3,852
每股收益（EPS）	319.9	284.4	300.9	317.7
市盈率（PE）	19.7	22.2	21.0	19.8
市净率（P/B）	4.8	4.5	4.2	5.2
市值/EBITDA	13.8	12.8	12.0	14.7

财务预测（利润表）

指标	2016 (Rmbm)	2017F (Rmbm)	2018F (Rmbm)	2019F (Rmbm)
净收入	3,596.8	3,447.7	3,648.4	3,852.1
净收入（调整后）	3,878.7	3,447.7	3,648.4	3,852.1

财务预测（资产负债表）

指标	2016 (Rmbm)	2017F (Rmbm)	2018F (Rmbm)	2019F (Rmbm)
固定资产	7,344.8	7,713.8	8,101.6	8,508.9
现金/短期投资	14,874.9	15,770.6	16,668.7	17,631.0
总资产	34,144.7	35,858.2	37,536.4	39,317.8
短期债务	11,918.6	11,918.6	11,918.6	11,918.6
长期债务	3,997.4	3,997.4	3,997.4	3,997.4
股东权益	14,726.8	15,933.5	17,210.4	18,558.7

现金流预测

指标	2016 (Rmbm)	2017F (Rmbm)	2018F (Rmbm)	2019F (Rmbm)
经营活动现金流	3,902.0	3,980.7	4,147.5	4,378.4
投资活动现金流	(963.9)	(1,025.0)	(1,077.2)	(1,131.4)
融资活动现金流	(1,148.2)	(2,059.9)	(2,172.2)	(2,284.7)

总结

本报告提供了中国及东南亚市场的宏观经济政策和重点公司的财务分析，包括Hengan International Group Co、Poly Property和Wason Group Holdings等公司的表现和前景。整体上，报告指出2016年中国经济政策将偏向风险控制和去杠杆，同时中国与美国的贸易关系有所缓和。Hengan International Group Co在2016年业绩符合预期，但预计2017年将面临利润率收缩。东南亚市场中，Indosat和Bumi Armada表现较好，而Hartalega被建议卖出。报告还提供了关键指数的表现和分析师的推荐，帮助投资者评估市场趋势和公司投资价值。

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