20220828-国元期货-油脂期货月报_双节提振需求_9月油脂阶段性反弹_17页_1mb

国元期货2022年9月油脂市场分析总结

核心内容

2022年8月，油脂市场整体呈现震荡偏强走势，豆油01合约重回万元关口，棕榈油01合约逼近9000关口，而菜油表现偏弱。9月油脂市场预计将出现阶段性反弹，但整体仍处于熊市周期。

主要观点

• 全球大豆供需：

  • USDA8月报告超预期调高美豆单产至51.9蒲/英亩，显示对天气炒作的相对乐观，拉高丰产预期。
  • Pro Farmer巡查数据不佳，新作减产忧虑升温，部分主要大豆种植州单产低于去年同期。
  • 新作优良率持续下滑，天气容错率下调，对产量预期形成压力。
  • 美国大豆种植面积环比减少30万英亩，出口增加，期末库存上升。

• 国内大豆供需：

  • 国内大豆库存拐点已现，后市供应趋紧。
  • 7月大豆进口量同比大幅回落，库存持续走低。
  • 8月受限电影响，国内主要油厂开机率及压榨量有所回落。

• 棕榈油市场供需：

  • 马来西亚棕榈油产量和出口均走高，延续累库预期。
  • 印尼棕榈油去库效果显著，但库存绝对值高位仍需时间消化。
  • 中国棕榈油供应趋松，双节将至需求端存在提振。

• 菜油市场供需：

  • 加拿大菜籽种植面积同比下降7%，但压榨量有所反弹。
  • 国内菜油库存处于近年绝对值低位，短期难积累，需求端支撑盘面。

关键信息

全球市场分析

• 美国大豆：

  • 2022/23年度产量预计为45.3亿蒲式耳，单产预测为51.9蒲/英亩。
  • 部分主产州单产低于预期，新作减产忧虑升温。
  • 期末库存预计为2.45亿蒲式耳，库存增加。

• 巴西大豆：

  • 产量预计为51亿蒲式耳，库存为22.45亿蒲式耳。
  • 产量和库存较上一年度有所增长。

• 阿根廷大豆：

  • 产量预计为51亿蒲式耳，库存为25.7亿蒲式耳。
  • 产量和库存较上一年度有所增长。

• 全球大豆供需平衡：

  • 期末库存为101.41百万吨，库销比为18.53%。
  • 产量和进口量增加，压榨量和消费量稳定。

国内市场分析

• 豆油：

  • 7月豆油进口量为54738吨，同比大幅减少。
  • 8月国内主要油厂大豆压榨量为173.4万吨，开机率60.27%。
  • 8月豆油库存持续走低，商业库存约79.395万吨。

• 棕榈油：

  • 7月棕榈油进口量为10.68万吨，同比下降56.24%。
  • 8月国内棕榈油商业库存约27.535万吨，较上周增加13.10%。
  • 未来进口量预计仍处于供应偏紧状态。

• 菜油：

  • 7月菜油进口量为4.21万吨，同比下降43.72%。
  • 华东菜油商业库存为12.17万吨，远低于去年同期水平。

套利机会提示

• 油粕比：

  • 01合约存在做多机会，目标位在2.7-3。

• 豆棕价差：

  • 01合约建议观望或逢高布局做空，目标区间在600-1000。

市场展望

单边走势提示

• 9月油脂市场预计以阶段性反弹为主，但整体仍处于熊市周期。
• 棕榈油供应压力逐步释放，美豆新作生长进入关键期，天气对单产预期影响至关重要。
• 国内豆菜油供应现实预期偏紧，棕榈油供应近紧远松，短期油脂现货逻辑支撑充分。

套利机会提示

• 油粕比：01合约存在做多机会，目标位在2.7-3。
• 豆棕价差：01合约建议观望或逢高布局做空，目标区间在600-1000。

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