经济下行符合预期，社融M2双双回落-20190306-东北证券-25页_1mb

2019年2月经济数据预测与分析总结

核心内容

本报告分析了2019年2月中国宏观经济的多个方面，包括固定资产投资、工业生产、消费、对外贸易、通胀以及金融数据等，预测了各项指标的走势，并对2019年3月的重要经济事件进行了预警。

主要观点

1. 固定资产投资

• 整体增速：预计2019年1-2月固定资产投资累计同比增速为5.5%，较2018年12月的5.9%有所下行。
• 分项表现：
  • 房地产投资：预计1-2月房地产投资累计同比增速将下行至9.40%，主要受土地购置费增速持续下降及建安费用下行影响。
  • 基建投资：预计1-2月基建投资（三行业拟合）增速约为2.4%，高于2018年12月的1.79%，主要受益于财政支持及非标融资回升。
  • 制造业投资：预计1-2月制造业投资累计同比增速将下行至9.4%，主要因PMI数据全线下跌、企业盈利恶化及外需不足。

2. 工业生产

• 工业增加值：预计1-2月工业增加值同比增速将下降至5.40%，低于2018年12月的5.70%。
• 高频数据支持：6大发电集团日均耗煤量同比收于-14.87%，盈利钢厂、高炉开工率及钢材价格均呈下行趋势，显示工业生产动力不足。
• 春节影响：春节假期及节后开工因素导致工业增加值增速下滑。

3. 消费

• 整体表现：预计1-2月消费同比将下行至7.9%，低于2018年12月的8.2%。
• 分项分析：
  • 汽车消费：持续低迷，预计1-2月限额以上汽车消费增速仍为负。
  • 房地产后周期行业：如家电、家具、建材等消费增速受限于房地产销售疲软。
  • 石油消费：受油价下行影响，石油类消费回暖不足。
• 消费降级趋势：高端消费持续低迷，整体消费疲弱态势短期内难以改善。

4. 对外贸易

• 出口：预计2月出口同比增速将降至-26.00%，受全球经济下行、美联储加息放缓及春节错峰影响。
• 进口：预计2月进口同比增速为-5.00%，制造业PMI进口指数大幅下降，显示内需疲弱。
• 贸易差额：预计2月贸易差额为-244.61亿美元，由正转负。

5. 通胀

• CPI：预计2月CPI同比将降至1.0%，环比有所回升但同比仍处于低位。
• PPI：预计2月PPI同比将收于0.0%，环比可能有所回升但同比仍维持低位。

6. 金融数据

• 新增信贷：预计2月新增信贷为1.08万亿元，环比减少。
• 社融：预计2月社融增量为1.21万亿元，存量增速为10.36%，较1月略有下降。
• M2：预计2月M2同比增速为8.3%，受社融增速下行影响，增速有所放缓。

关键信息

• 固定资产投资：房地产投资增速下行，基建投资增速回升，制造业投资进入下行通道。
• 工业生产：高频数据显示工业增加值增速下降，春节因素对生产造成负面影响。
• 消费：三大市场（车市、房市、油价）消费回升力度有限，整体消费疲弱。
• 对外贸易：出口大幅下滑，进口维持低位，贸易差额转为负值。
• 通胀：CPI同比下行，PPI同比仍处于低位，食品价格波动较大，非食品类受原油价格影响。
• 金融数据：信贷及社融增速放缓，M2增速受流动性影响有所下降。

图表目录

• 图1：固定资产投资整体变动情况
• 图2：商品房销售面积
• 图3：房地产土地购置费变动
• 图4：基建投资各项同比情况
• 图5：基建投资累计增速历年情况
• 图6：制造业投资分项同比
• 图7：限额以上企业商品零售总额与社零关系
• 图8：2月房地产销售情况
• 图9：房地产销售与家用电器（房地产后周期行业关系）
• 图10：2月以来WTI原油价格
• 图11：2月以来93号汽油价格同比增速
• 图12：原油价格与石油分项消费同向变动
• 图13：6大发电集团耗煤
• 图14：全国和河北高炉开工率
• 图15：钢材价格
• 图16：2月海外发达经济体制造业PMI
• 图17：出口与PMI：新出口订单
• 图18：进口与PMI进口
• 图19：原油与铁矿砂进口数量同比
• 图20：进出口单月增速预测（2019年全年）
• 图21：CPI猪肉分项
• 图22：蔬菜价格
• 图23：猪肉价格同环比
• 图24：CRB商品价格及南华工业品价格指数
• 图25：成品油价格
• 图26：2月大宗商品指数变动
• 图27：主要商品价格指数
• 图28：新增信贷单月值以及同环比变动
• 图29：新增社融历年情况

相关数据

• 2月经济数据预测：包括GDP、工业增加值、出口、进口、贸易差额、投资、消费、CPI、PPI、新增贷款、社融、M2等指标。
• 限额以上消费分项占比：汽车、原油、家电、服装、粮食等分项占比较大，影响整体消费趋势。
• 社融预测明细：包括社融增速、存量、新增规模等，反映不同融资渠道的贡献。
• 2月重要经济数据：涵盖进口、出口、贸易差额、CPI、PPI、M2、新增信贷、社融等。
• 2019年3月重要经济事件：包括美国、日本、欧元区等的经济数据发布及政策讨论。

分析师信息

• 李勇：东北证券FICC&大金融组首席分析师，南开大学经济学博士。
• 刘辰涵：东北证券FICC组分析师，南开大学经济学硕士。
• 付昊：东北证券FICC研究助理，南开大学经济学硕士。
• 邹坤：东北证券FICC研究助理，北京大学数学系硕士。

风险提示

本报告仅供参考，不构成对任何人的投资建议，不保证所包含内容和意见不发生变化，使用本报告引发的任何直接或间接损失，本公司及其雇员概不负责。

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总结

综上所述，2019年2月中国经济数据整体呈现下行趋势，固定资产投资、工业生产、消费及对外贸易均面临压力，通胀指标维持低位，金融数据如信贷、社融及M2增速有所放缓。报告对2019年3月的重要经济事件进行了预警，为投资者提供了参考依据。