20130726-兴业证券-纸包装回暖明显_彩票销售持续增长_15页_1mb

报告摘要

包装印刷6月月报总结

核心内容

2013年6月，轻工板块整体表现疲弱，下跌15.9%，跑输大盘3.1个百分点。其中，包装印刷板块跌幅相对较小，为14.2%，而文娱用品、家具、轻工制造等子板块跌幅均超过15%。尽管轻工板块年初以来上涨5.3%，但仍落后于大盘。

纸包装行业表现回暖，主要受益于下游家电、IT电子设备、啤酒等需求的强劲增长，同时上游原材料成本维持低位。相比之下，塑料包装行业仍面临成本上升压力，虽然下游食品饮料、化妆品、药品等需求有所复苏，但成本端上涨削弱了盈利空间。

彩票销售持续增长，带动彩票印刷企业业绩提升，成为印刷行业中的亮点。而传统印刷领域，如卷烟印刷，仍处于低迷状态，产量同比下降。

主要观点

纸包装行业：
- 下游需求强劲，尤其是家电和手机产量同比大幅增长。
- 上游原材料（瓦楞纸、箱板纸、白卡纸）价格低位运行，对成本控制有利。
- 6月瓦楞纸箱产量同比增长6.53%，纸品价格整体有所下降。
塑料包装行业：
- 下游行业弱复苏，但成本端开始回升。
- 塑料颗粒、薄膜价格同比上涨4%~5%，全年成本优势减弱。
- 塑料薄膜产量同比增长9.38%，但增速放缓。
印刷行业：
- 一季度收入和利润增速略升，但6月多色印刷品产量同比下降10.58%。
- 卷烟产量持续低迷，但彩票销售额同比增长14.49%，带动相关印刷企业业绩改善。

关键信息

重点公司：
- 星辉车模（2012: 0.68，2013E: 0.92，评级：增持）
- 中顺洁柔（2012: 0.76，2013E: 1.01，评级：增持）
- 宜华木业（2012: 0.26，2013E: 0.33，评级：增持）
- 索菲亚（2012: 0.81，2013E: 1.03，评级：增持）
- 美克股份（2012: 0.03，2013E: 0.24，评级：增持）
- 德力股份（2012: 0.55，2013E: 0.45，评级：增持）
- 瑞贝卡（2012: 0.17，2013E: 0.21，评级：增持）
- 永新股份（2012: 0.55，2013E: 0.66，评级：买入）
投资策略：
- 推荐关注具有成长性与品牌优势的公司，如星辉车模、索菲亚、宜华木业等。
- 值得关注的彩票印刷企业包括东港股份、鸿博股份。
- 建议关注智能卡业务推进的东港股份及受益于海外地产复苏的宜华木业。
风险提示：
- 宏观经济复苏低于预期
- 出口持续低迷

图表要点

图1：轻工制造板块6月整体下跌15.9%
图2：轻工及其子版块估值溢价回落
图3：板块月涨跌幅排行（2013.6）
图4：板块年涨跌幅排行（2013.6）
图5：轻工行业（除造纸）一季度营收同比增长24%
图6：轻工行业（除造纸）一季度净利润同比增长13%
图7：轻工行业（除造纸）一季度毛利率16.59%，环比下降
图8：轻工行业（除造纸）一季度净利率5.36%，环比上升
图9：包装行业一季度营收同比增长10.2%
图10：包装行业一季度净利润同比下降31.3%
图11：包装行业一季度毛利率17.4%，同比降0.9个百分点
图12：包装行业一季度净利率2.2%，同比降1.08个百分点
图13：瓦楞纸箱产量6月同比增长6.53%
图14：6月纸品价格均有所下降
图15：家电产量6月同比增长10.2%
图16：手机产量6月同比增长24.53%
图17：啤酒产量6月同比增长0.85%
图18：塑料薄膜产量6月同比增长9.38%
图19：油价年初上涨，3-4月回调
图20：塑料颗粒、薄膜价格6月环比微涨1-2%
图21：化妆品零售额同比增长10.7%
图22：碳酸饮料产量同比增长11.78%
图23：液态乳产量同比增长11.44%
图24：糖果产量同比增长19.56%
图25：化学药品产量同比下降8.63%，中成药产量同比增长12.39%
图26：印刷行业一季度营业收入同比增长14.8%
图27：印刷行业一季度利润同比增长11.3%
图28：印刷行业一季度毛利率17.6%
图29：印刷行业一季度利润率6.9%
图30：单色印刷品产量同比增长4.8%
图31：多色印刷品产量同比下降10.58%
图32：卷烟产量6月累计同比下降0.38%
图33：彩票销售额6月同比增长14.49%
图34：上游印刷原材料纸价格基本持平

总结

2013年6月，轻工板块整体表现不佳，但包装印刷板块相对抗跌。纸包装行业受益于下游需求回暖和原材料成本低位，业绩增长显著；而塑料包装行业则因成本上升面临压力。彩票印刷企业因销售增长而受到关注，成为行业亮点。投资策略聚焦于成长性与品牌兼备的公司，推荐东港股份、奥瑞金、瑞贝卡、星辉车模、索菲亚、宜华木业等。风险提示包括宏观经济复苏不及预期和出口低迷。

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