20230206-国信证券-沪电股份-002463.SZ-结构性需求旺盛_全年归母净利润预计同比增长28__6页_802kb

沪电股份（002463.SZ）总结

核心内容

沪电股份（002463.SZ）2022年业绩表现稳健，全年营收和归母净利润均实现同比增长。公司初步核算2022年营收为83.36亿元，同比增长12.36%；归母净利润为13.61亿元，同比增长28%。其中，第四季度营收25.72亿元（YoY +28.1%，QoQ +26.9%），归母净利润4.40亿元（YoY +4.4%，QoQ +13.4%）。

公司PCB业务受益于下游结构性需求的提升，2022年实现营收约79.31亿元，同比增长12.36%，毛利率提升至31.72%，较上年同期增加约3.22个百分点。主要受益于交换机、数据存储、高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对高多层板的需求增长，以及新能源汽车中ADAS、智能座舱、动力系统电气化对高端PCB的需求提升。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2022年归母净利润同比增长28%，体现出良好的盈利能力。
• 产品结构优化：通过整合生产资源和产品升级，公司进一步提升了PCB业务的毛利率。
• 布局海外：公司启动在泰国投资新建生产基地，以增强其在全球市场的竞争力。
• 技术升级：沪利微电进行技术改造升级，以应对新能源汽车领域的需求增长，同时掌握p2Pack技术并实现77GHz毫米波雷达高频板量产。
• 市场趋势：尽管短期企业通讯市场订单节奏有所放缓，但长期来看，数通产品更新换代需求稳定，公司正积极布局PCIe5.0和200/400G端口等高端产品。

关键信息

财务预测与估值

财务指标

投资建议

• 公司未来三年净利润预计分别为13.61亿元、16.70亿元、19.49亿元，同比增长分别为28.0%、22.7%、16.7%。
• 维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

风险提示

• 新产品拓展不及预期
• 下游需求不及预期
• 客户导入不及预期

分析师信息

• 胡剑：021-60893306，hujian1@guosen.com.cn
• 周靖翔：021-60375402，zhoujingxiang@guosen.com.cn
• 叶子：0755-81982153，yezi3@guosen.com.cn
• 胡慧：021-60871321，huhui2@guosen.com.cn
• 李梓澎：0755-81981181，Iizipeng@guosen.com.cn
• 联系人：詹浏洋：010-88005307，zhanliuyang@guosen.com.cn

公司研究·财报点评

• 2022年业绩：公司业绩表现稳健，受益于结构性需求增长和产品结构优化。
• 市场趋势：尽管短期部分市场订单放缓，但长期逻辑不变，数通产品持续迭代。
• 技术布局：公司通过技术升级和产品优化，增强在新能源汽车领域的竞争力。

财务指标说明

• 营业收入：预计2022年同比增长12.4%，2023年增长21.3%，2024年增长14.6%。
• 净利润：预计2022年同比增长28%，2023年增长22.7%，2024年增长16.7%。
• 毛利率：预计2022年为31%，较2021年有所提升。
• EBIT Margin：预计2022年为19%，2023年为19%，2024年为19%。
• ROE：预计2022年为17%，2023年为18%，2024年为18%。

现金流量与资产负债

• 经营活动现金流：预计2022年为1629亿元，2023年为1755亿元，2024年为1929亿元。
• 投资活动现金流：预计2022年为-501亿元，2023年为-518亿元，2024年为-535亿元。
• 融资活动现金流：预计2022年为-369亿元，2023年为-432亿元，2024年为-535亿元。
• 现金净变动：预计2022年为759亿元，2023年为805亿元，2024年为859亿元。

附表：财务预测与估值

• 资产负债表：流动资产和固定资产持续增长，负债结构稳定。
• 利润表：净利润和营业利润稳步提升，显示公司盈利能力增强。
• 现金流量表：经营活动现金流稳定增长，投资活动现金流为负，但融资活动现金流有所波动。

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