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报告摘要

2022年宏观经济与资本市场展望总结

核心内容

2022年宏观经济和资本市场将面临多重挑战与机遇。全球经济复苏受阻，国内经济增长中枢下移，政策导向以“稳增长”为主，但不会重回过度刺激的老路。资本市场方面，利率债市场或将继续受益于宽松政策，而权益市场或将经历结构性调整，蓝筹股在美联储加息背景下更具优势。

主要观点

宏观经济展望

全球经济复苏缓慢：Omicron变异毒株可能引发新一轮疫情扩散，但对全球经济影响已减弱。发达经济体增速趋于稳态，新兴市场与发达经济体增长割裂可能持续。
国内经济增长预期：2022年我国GDP实际增速预计在5.3%左右，消费、出口、投资三驾马车将共同支撑增长，但消费增速中枢明显低于疫情前水平。
通胀预期：PPI增速将下行，CPI温和回升，两者剪刀差收窄，整体通胀压力不大。
政策导向：财政政策强调“可持续”，货币政策“稳中偏松”，降准可能继续，降息预期增强。
资本市场变化：若美联储加息，资产价格将出现分水岭，债市收益率可能继续下行，权益市场将向蓝筹股倾斜。

关键信息

宏观政策与市场影响

财政政策：积极财政政策以“质重于量”为主，地方债供给预计下降，预算赤字率维持在3%左右。
货币政策：降准为主，降息可能在上半年出台，以应对经济下行压力。
信用政策：以“稳信用”为核心，结构性工具为主，引导资金流向制造业、小微企业和绿色发展领域。
风险提示：政策变动、经济恢复不及预期、货币宽松不及预期、地产金融全面放松、预算赤字率上升、社融增速反弹、美联储紧缩节奏加快。

行业研究分享

家电&化妆品：电踏车品牌出海

行业背景：疫情推动电踏车需求增长，欧美政策支持和关税影响促使补库需求强劲。
增长逻辑：电踏车替代传统自行车和部分短途汽车，成为短交通领域的新兴力量。
产业链关注：上游电机制造商（如八方股份）、中游电踏车制造商（如久祺股份）、下游共享单车运营方（如永安行）。
风险提示：补贴政策不及预期、疫情对出行压制减弱、海运压制持续。

建材&新材料：地产链悲观预期有望修复

政策底显现：地产政策转向边际宽松，支持合理住房需求，推动市场健康发展。
行业前景：消费类建材、玻璃、水泥需求韧性较强，价格有望回暖，估值修复可期。
重点标的：北新建材、东方雨虹、坚朗五金、三棵树、蒙娜丽莎、伟星新材、科顺股份、东鹏控股、亚士创能、永高股份、王力安防等。
风险提示：宏观经济风险、下游需求超预期下行、原材料价格大幅波动。

化工：龙佰集团（002601）业绩亮眼，锂电材料布局加速

业绩表现：2021年净利润预计增长100%-150%，受益于钛白粉量价齐升。
市场环境：钛白粉市场景气，出口持续向好，公司市占率有望提升。
项目进展：20万吨磷酸铁、磷酸铁锂和石墨负极项目一期投产，新能源材料布局清晰。
风险提示：钛白粉价格波动、项目投产进度不达预期。

总结

2022年，宏观经济和资本市场将面临结构性调整。国内经济增长中枢下移，政策以“稳增长”为主，但不会过度刺激。资本市场将呈现分化趋势，利率债市场有望继续受益，权益市场向蓝筹股倾斜。电踏车行业在海外需求激增下迎来发展机遇，地产链悲观预期有望修复，消费类建材、玻璃、水泥板块具备布局价值。龙佰集团在钛白粉和新能源材料领域表现强劲，有望成为新的业绩增长点。