20211209-国联期货-钢材贸易商保值和增值方案设计_7页_685kb

钢材贸易商保值和增值方案设计总结

核心内容

本文件围绕钢材贸易商在当前市场环境下如何进行保值和增值策略设计，结合期货与期权工具，提出了一套灵活、系统的风险管理方案。主要涵盖市场分析、策略设计及具体操作建议。

市场分析

基本情况

• 期价走势：2022年12月3日，RB2205合约报4384元/吨，上涨280元/吨；上海HRB400,20mm螺纹现货报价4790元/吨，下跌40元/吨。
• 市场预期：当前市场受国内外金融市场扰动及明年春季向好预期影响，期价震荡走强。

影响因素及分析

• 钢厂生产情况：
  • 高炉开工率环比上升0.14%，同比下降15.62%；
  • 高炉产能利用率环比下降0.43%，同比下降17.6%；
  • 日均铁水产量200.51万吨，环比下降1.17万吨，同比下降45.44万吨；
  • 钢厂盈利率环比上升9.52%，同比下降25.11%。
• 库存变化：
  • 厂库库存228.6万吨，周环比下降36.3万吨；
  • 社会库存413.6万吨，周环比下降29.1万吨；
  • 总库存回落至去年以下，去库速度加快。
• 需求端：
  • 周度螺纹消费回升24.4万吨，但总体仍处于淡季水平；
  • 房地产流动性改善，但房企主要关注竣工交付，短期赶工意愿不强；
  • 基建方面，地方债发行有限，短期发力难度较大，但随着资金储备增加，预计明年上半年将对建材需求起到托底作用。

结论及策略

• 短期：现货消费边际好转，但总体仍偏弱，期价利润走扩，追高需谨慎；
• 中期：基建项目密集落地及地方债存量或支撑明年上半年需求；
• 操作建议：当前期货05合约贴水现货，冬储性价比较高，建议在盘面上买入05合约建立虚拟库存，等待1月前后基差修复后转为实际库存。

保值与增值方案

贵公司情况与期望目标

• 公司为大型钢材贸易商，拥有常备库存；
• 期望目标：
  • 钢价上涨时，可做投机交易或现货交易；
  • 钢价下跌时，需对冲库存风险；
  • 钢价震荡时，以现货为主，可适当使用期权组合套利。

优势地位

• 拥有2万吨常备库存，可对其中1/2进行市值管理；
• 在钢价大跌时有采购需求，钢价大涨时有保值压力；
• 市场波动多为震荡，可利用期权组合增强收益。

场景与设计

场景1：价格处于高位，预计有较大回落

• 策略：库存保值
  • 卖出套保：卖出1000手RB2205合约，价格5200元/吨，所需保证金520万元；
  • 买入看跌期权：买入1000手RB2205-P-5200元/吨，权利金150元/吨，支付150万元；
  • 评估：若钢价大幅回落，可有效对冲库存减值风险，建议在春季高点后使用。

场景2：价格处于高位，市场有调整需求

• 策略：库存增值
  • 卖出虚值看涨期权：卖出1000手RB2201-C-5800元/吨，权利金170元/吨，收取170万元；
  • 评估：若钢价小幅下跌，可获取全部权利金；若上涨，相当于以5970元/吨出货，有效提升收益。

场景3：价格处于低位，预计有较大上涨

• 策略：建立库存
  • 买入套保：买入1000手RB2205合约，价格4200元/吨；
  • 买入看涨期权：买入1000手RB2205-C-4200元/吨，权利金200元/吨；
  • 领子期权组合：买入平值看涨期权+卖出虚值看跌期权，权利金约100元/吨，总成本约100万元；
  • 评估：若钢价上涨，可锁定利润；若继续下跌，可使用期货或期权对冲，防止减值。

场景4：价格处于低位，调整后继续上涨

• 策略：降低采购成本
  • 卖出虚值看跌期权：卖出1000手RB2001-P-3600元/吨，权利金200元/吨，收取200万元；
  • 评估：若钢价小幅上涨，可获取权利金；若大幅下跌，可以较低价格补库；若大幅上涨，需用期货买入补库。

行业优势与策略设计

场景1：市场以区间形式波动，无趋势性驱动

• 策略：卖出宽跨式期权组合
  • 卖出1000手RB2010-C-3880元/吨（权利金115元/吨）；
  • 卖出1000手RB2010-P-3680元/吨（权利金110元/吨）；
  • 评估：若钢价落在区间内，可获取两份权利金收入，若超出边界，需控制风险，如锁定期货头寸或利用现货贸易对冲。

场景2：对市场支撑或阻力有确定性判断

• 策略：卖出单边期权
  • 若市场回落至支撑位，卖出看跌期权；
  • 若市场触及阻力位，卖出看涨期权；
  • 评估：需对技术图表有深入理解，若判断错误，需及时控制风险。

关键信息

• 当前市场处于震荡状态，具备较高的套利机会；
• 贸易商可利用期货和期权工具，灵活应对不同市场情况；
• 期权组合如领子期权、宽跨式期权，可有效降低风险并增加收益；
• 冬储性价比较高，建议在期货贴水时建立虚拟库存，等待基差修复；
• 基建与地产需求将在明年上半年对钢价形成支撑，需提前布局。