20210815-天风证券-容知日新-688768.SH-工业设备智能_医生_盈利能力优秀_23页

容知日新（688768）总结

核心内容

容知日新是一家专注于工业设备状态监测与故障诊断系统的高新技术企业，成立于2007年，2021年上市。公司产品涵盖有线系统、无线系统和手持系统三大系列，能够满足不同工业场景下的设备监测与诊断需求。公司具备从底层硬件到上位软件、智能算法及诊断服务的完整技术布局，形成具有自主知识产权的核心技术与产品体系。

主要观点

• 技术能力突出：公司拥有55项专利（含42项发明专利）和85项软件著作权，技术资质高于同行业可比公司。其传感器自制率高达90%，显著降低生产成本，从而保持70%左右的高毛利率。
• 市场占有率高：公司在风电行业的市场占有率约为30%，且与石化、钢铁等行业的前10大企业保持稳定合作。
• 盈利能力优秀：2017年至2020年，公司营业收入CAGR为38%，归母净利润CAGR达70%。2020年毛利率为68.88%，净利率为28.21%，盈利能力显著增强。
• 行业前景广阔：风电、石化、钢铁等下游行业需求旺盛，市场空间巨大。公司预计2021-2023年营业收入分别为3.63亿、5.17亿、7.30亿，YOY分别为37.56%、42.35%、41.41%。归母净利润分别为0.93亿、1.42亿、2.10亿，YOY分别为25.46%、52.08%、48.09%，对应PE分别为75X、50X、33X。
• 估值目标：基于行业平均PS计算，公司目标市值为87.82亿元，对应目标价为160.05元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2017年-2020年分别为1.00亿、1.13亿、1.80亿、2.64亿，CAGR为38%。
• 归母净利润：2017年-2020年分别为0.15亿、0.16亿、0.40亿、0.74亿，CAGR为70%。
• 毛利率：稳定在70%左右，净利率从15.07%提升至28.21%。
• 资产负债率：维持在23.08%左右，财务结构稳健。
• 市盈率（P/E）：2021年为75.28X，2023年为33.43X。
• 市销率（P/S）：2021年为19.37X，2023年为9.62X。
• EV/EBITDA：2021年为63.35X，2023年为27.05X。

市场空间

• 风电行业：2020年全球新增装机容量为111GW（其中72GW来自中国），预计2025年中国市场空间约60亿元，全球市场空间约140亿元。
• 石化行业：市场规模庞大，2020年公司有线系统和无线系统产品在石化行业的应用前景广阔。
• 钢铁行业：预计市场空间可达千亿，公司产品在该行业具备良好的应用前景。

产品结构

• 有线系统：主要应用于风电行业，收入占比最高，预计2021-2023年收入分别为1.75亿、2.08亿、2.43亿。
• 无线系统：增长迅速，预计2021-2023年收入分别为1.20亿、1.80亿、2.40亿。
• 手持系统：收入占比较低，但未来有望持续增长，预计2021-2023年收入分别为960万、1200万、1440万。
• 其他业务：以iEAM软件为主，预计2021-2023年收入分别为0.58亿、1.17亿、2.33亿，增速较快。

股权结构

• 实际控制人：聂卫华和贾维银分别持有公司18.34%和9.08%的股份，合计持有27.42%，通过安徽科容间接控制公司39.05%的股份。
• 员工持股：通过安徽科容平台实现员工持股，间接持有公司11.63%的股份，增强员工凝聚力。

风险提示

• 政策风险：风电补贴退坡可能影响市场需求和公司业绩。
• 客户集中风险：公司主要客户集中于风电、石化及冶金行业，存在行业波动影响。
• 芯片采购风险：部分集成电路芯片需进口，若贸易政策变化可能影响生产。
• 季节性波动风险：公司业务存在明显的季节性，客户采购多集中在下半年。
• 市场竞争风险：随着行业快速发展，新进入者增多，市场竞争加剧。
• 股价波动风险：作为次新股，流通股本较少，股价存在短期波动风险。

估值与投资建议

• 目标市值：87.82亿元，对应上涨空间24.95%，目标价160.05元。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

行业背景

• PHM技术：故障预测与健康管理技术（PHM）是工业设备智能运维的核心，具备故障检测、隔离、诊断、预测、健康管理等功能。
• 行业发展趋势：随着工业智能化的推进，设备状态监测与故障诊断需求日益增加，行业前景广阔。
• 技术发展阶段：我国设备监测与故障诊断产业已进入智能化在线状态检测阶段，技术不断成熟。

竞争格局

• 第一类：具备软硬件技术研发和生产能力，可提供整体解决方案。
• 第二类：专注于某一个细分行业或领域，缺乏专业化故障诊断服务能力。
• 第三类：设备集成商或代理商，不具有研发和生产能力。

技术优势

• 全无线高密度数据采集技术：去除了布线成本，提高采集效率。
• 无线传输协同控制技术：实现数据上传的时效性和大规模协同工作。
• 复杂工业场景的精确监测技术：提升数据采集精度，适应恶劣工业环境。
• 数据智能采集与上传策略：结合边缘智能算法，实现数据的智能处理和分析。
• 智能报警与智能诊断：基于自适应门限报警和机器学习算法，提升故障诊断能力。
• 基于大数据计算智能诊断平台技术：构建PaaS平台，提供数据治理和智能分析服务。
• 基于状态驱动的设备全生命周期运维技术：实现从设计到报废的全生命周期管理。

结论

容知日新作为国内领先的工业设备智能运维系统供应商，具备较强的技术实力和市场竞争力。公司产品广泛应用于风电、石化、钢铁等下游行业，市场空间广阔，盈利能力优秀。未来，随着风电、石化和钢铁等行业智能化和自动化程度的提升，公司有望持续增长。然而，公司也面临政策变动、客户集中度高、芯片采购、季节性波动和市场竞争等风险。总体而言，公司具备良好的发展前景，值得投资者关注。