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招商宏观 | 5月外贸能否保持快速增长

核心观点

根据当前高频数据，5月外贸环比增速下滑的可能性不高，主要原因是基数明显下降，因此预计同比增速仍会保持较快增长。4月经济数据显示，国内总需求仍呈现外需强于内需的格局，尽管美伊冲突可能对全球贸易造成影响，但我国出口数据依然强劲，而国内投资和消费增速则有所放缓。整体来看，5月外贸表现仍可能成为上半年经济的重要支撑。

主要观点与关键信息

1. 开工率

• 沥青：上周开工率15.0%，环比下降0.9%，同比增速-51.3%。
• 电炉：开工率66.3%，环比上升1.93%，同比增速4.0%。
• 主要钢企高炉：开工率76.8%，环比上升0.6%，同比增速-1.2%。
• 建材钢厂螺纹钢：开工率41.97%，环比上升0.99%，同比增速-1.5%。
• 纯碱：开工率76.22%，环比下降3.92%，同比增速-2.4%。
• 热卷：开工率79.69%，环比上升1.56%，同比增速2.0%。
• 冷轧：开工率82.98%，环比持平，同比增速0.0%。
• 全钢胎：开工率66.91%，环比下降0.91%，同比增速3.0%。
• 半钢胎：开工率74.26%，环比下降0.81%，同比增速-5.1%。
• 浮法玻璃：开工率69.58%，环比上升0.14%，同比增速-7.2%。
• 液化天然气：开工率55.16%，环比上升0.77%，同比增速-5.3%。
• PVC：开工率69.85%，环比上升0.45%，同比增速-13.5%。
• 烯烃：开工率82.62%，环比上升2.97%，同比增速5.8%。

上周开工率整体呈现改善趋势，8个指标环比上升，增加3个，1个指标环比持平，4个指标环比下降，减少1个。

2. 产能利用率

• 钢厂：产能利用率87.24%，环比持平，同比增速0.0%。
• 矿山企业：产能利用率59.92%，环比下降0.66%，同比增速-6.6%。
• 热卷：产能利用率76.45%，环比上升0.61%，同比增速-2.1%。
• 冷轧：产能利用率87.09%，环比上升0.03%，同比增速0.0%。
• 浮法玻璃：产能利用率72.15%，环比下降0.01%，同比增速-3.6%。
• 焦化：产能利用率75.42%，环比上升0.95%，同比增速0.3%。
• 电炉：产能利用率56.28%，环比上升1.03%，同比增速8.5%。
• 电厂日均耗煤量：75.07万吨，环比下降0.6万吨，同比增速-2.9%。
• 水泥熟料：产能利用率55.57%，环比下降4.04%，同比增速-8.9%。

上周产能利用率形势有所转弱，4个指标环比上升，1个指标保持不变，4个指标环比下降。

3. 产量

• 粗钢：5月上旬重点企业日均产量211万吨，较4月下旬上升7.4万吨，同比增速-4.3%。
• 钢材：5月上旬重点企业日均产量194.2万吨，比4月下旬下降21.3万吨，同比增速-6.8%。
• 螺纹钢：全国建材钢厂产量221.14万吨，环比上升19.74万吨，同比增速-1.9%。
• 热卷：主要钢厂产量299.26万吨，环比上升2.4万吨，同比增速-6.3%。
• 铁水：产量240.81万吨，环比上升1.48万吨，同比增速-0.5%。
• 沥青：产量27.63万吨，环比下降3.36万吨，同比增速-48.6%。

上周产量形势有所改善，6个指标环比上升，4个指标环比下降。

4. 价格

• 水泥：华东均价408元/吨，环比下跌3元/吨；西南均价445元/吨，环比持平。
• 熟料：价格239.87元/吨，环比下跌0.88元/吨，同比增速-16.4%。
• 混凝土：价格281.61元/立方，环比下跌0.79元/立方，同比增速-10.2%。
• 螺纹钢：价格指数环比下跌54元/吨至3443.2元/吨。
• 热卷：价格指数环比下跌44.4元/吨至3502.2元/吨。
• 重交沥青：价格4522元/吨，环比上涨50.86元/吨。
• 轻质纯碱：主流价1222.71元/吨，环比下跌1元/吨。
• PVC：均价4716元/吨，环比下跌60元/吨，同比增速3.8%。
• 动力煤：价格709元/吨，环比持平；焦煤价格1572元/吨，环比下跌7元/吨；焦炭价格1458元/吨，环比上涨4元/吨。
• 乙烯：价格7900元/吨，环比下跌300元/吨，同比增速19.4%。
• 猪肉：平均批发价14.80元/千克，环比下跌0.02元/千克，同比增速-29.3%。
• 光伏产品价格指数（SPI）：为13.43%，环比持平。

上周价格整体呈下行趋势，2个指标环比上涨，5个指标环比持平，12个指标环比下跌。

5. 库存

• 水泥：库容比60.73%，环比上升1.3个百分点；发运率41.49%，环比上升1.52个百分点。
• 煤炭：六大发电集团库存可用天数上升至17.11天。
• 铁矿石：港口库存环比下降74.51万吨至17114.72万吨。
• 炼焦煤：钢厂库存环比上升1.39万吨至788.77万吨。
• 纯碱：库存环比下降10.57万吨至177.6万吨。
• 螺纹钢：社会库存环比下降28.47万吨至489.82万吨。
• 热卷：社会库存环比上升1.1万吨至299.8万吨；钢厂库存环比下降0.02万吨至78.52万吨。

上周库存整体呈现波动，水泥和煤炭库存有所上升，而铁矿石、纯碱、螺纹钢库存有所下降。

总结

5月外贸表现预计仍将保持快速增长，主要得益于基数下降和强劲的出口数据。尽管国内经济存在部分疲软迹象，如投资和消费增速放缓，但外需依然强劲。此外，部分行业如房地产销售有所改善，但尚未带动整体经济数据。同时，制造业开工率和产能利用率总体稳定，部分行业产量略有上升，但价格整体承压，库存则呈现分化趋势。整体来看，5月经济仍需依赖外贸的持续增长来支撑。