20210327-天风证券-新宙邦-300037.SZ-百花齐放_持续超预期_3页_734kb

报告摘要

新宙邦在2020年实现了显著的业绩增长，公司年报显示其营业收入和归母净利润分别同比增长27.37%和59.29%。其中，第四季度表现尤为突出，营业收入和归母净利润分别同比增长52.17%和67.9%。尽管公司计提了约3千万元的股权激励费用，但业绩仍超出预期，显示出公司良好的增长潜力和盈利能力。

业绩增长显著：2020年公司实现收入29.61亿元，同比增长27.37%；归母净利润5.18亿元，同比增长59.29%。公司预计2021年第一季度归母净利润为1.43-1.63亿元，同比增长45%-65%。
产品产销量增长：主要产品产销量均保持快速增长，特别是有机氟化学品和半导体化学品，其产量分别同比增长77.4%和162.3%。
盈利能力提升：2020年公司综合毛利率为36%，同比提高0.37个百分点；净利率为17.69%，同比提高3.52个百分点。其中，有机氟化学品毛利率显著提升，达到66.82%，同比增长8.77个百分点，显示高端产品占比提升。
未来产能释放：公司计划在2021-2023年间陆续投产多个项目，包括惠州三期、波兰电解液项目、荆门电解液和半导体化学品项目等，预计将带来显著的产能扩张和业绩增长。
盈利预测与估值：下调2021-2022年EPS预测，新增2023年EPS预测分别为1.73、2.44、3.58元。现价对应PE分别为43.86、31.06、21.18倍，维持买入评级。

年份	营业收入(百万元)	增长率(%)	净利润(百万元)	增长率(%)	EPS(元/股)	市盈率(P/E)
2019	2,324.83	7.39	329.41	1.56	0.79	95.83
2020	2,961.04	27.37	523.82	59.29	1.26	60.16
2021E	4,234.87	43.02	710.29	37.18	1.73	43.86
2022E	5,658.00	33.61	1,003.05	41.22	2.44	31.06
2023E	7,882.06	39.31	1,470.93	46.65	3.58	21.18

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	35.63%	36.00%	36.94%	35.78%	35.59%
净利率	13.98%	17.49%	16.77%	17.73%	18.66%
ROE	10.02%	10.40%	13.52%	16.84%	21.06%
ROIC	12.70%	18.40%	23.55%	27.01%	34.14%
资产负债率	32.39%	30.62%	34.40%	39.56%	44.77%
净负债率	4.84%	-21.35%	-14.71%	-13.32%	-11.55%