2020年基础化工行业春季投资策略：周期回暖百花齐放，聚焦国产化进程加速领域_35页_1mb

基础化工行业春季投资策略总结

核心内容

本报告由分析师洪麟翔撰写，主要分析2020年春季基础化工行业投资策略，提出关注优质周期龙头及布局进口替代新材料的思路。报告指出，化工行业整体处于周期性调整阶段，但部分细分行业已出现底部反转迹象，同时国内技术进步加速了新材料的国产化进程。

主要观点

• 化工行业整体处于周期调整阶段，但部分细分行业已显现复苏迹象。
• 优质周期龙头如万华化学、华鲁恒升、扬农化工等，具备长期配置价值。
• 新材料领域如胶粘剂、面板及半导体配套材料、碳纤维、珠光材料等，受国产替代趋势影响，成长性逐步显现。
• 重点推荐公司包括万华化学、华鲁恒升、巨化股份、新和成、皖维高新、金禾实业、扬农化工、光威复材、回天新材和鼎龙股份。

关键信息

传统周期行业

低估值优质龙头

• 万华化学：产业链一体化能力强，PE及PB估值仍具吸引力，建议“谨慎增持”。
• 华鲁恒升：主营产品价格企稳回升，预计2020年“增持”。
• 巨化股份：受益于三代HFCs基线期临近，建议“谨慎增持”。
• 皖维高新：PVA行业复苏，建议“增持”。

底部反转及格局优化

• 新和成：维生素龙头，预计2020年“谨慎增持”。
• 金禾实业：高倍甜味剂龙头，建议“谨慎增持”。
• 扬农化工：农药行业受草地贪夜蛾影响，建议“增持”。

新材料行业

胶粘剂

• 国内是全球最大用胶国家，2019年产量增长，回天新材、鼎龙股份为龙头，建议“增持”。

面板及半导体配套材料

• 国内产能向高端转移，飞凯材料、鼎龙股份、晶瑞股份等企业受益，建议关注。

碳纤维

• 国内企业如光威复材、中简科技等技术逐步成熟，建议关注。

珠光材料

• 坤彩科技为龙头，建议关注。

尾气净化材料

• 奥福环保等企业受益于环保政策，建议关注。

LED应用

• 小间距市场增长，利亚德、洲明科技、奥拓电子等企业受益，建议关注。

风险提示

• 原油价格大幅波动
• 下游需求不振
• 化工企业重大安全事故及环保事故
• 政策出现变动
• 系统性风险

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市场表现与估值

• 基础化工板块表现优于沪深300指数。
• 基础化工PE（TTM）为31.6倍（剔除负值后为24.7倍），PB为2.3倍，均处于近五年较低水平。
• 行业估值处于中等位置，具备投资吸引力。

行业趋势与政策影响

• 原油价格：低位震荡，中期价格中枢有望上移。
• 化工品价格：部分产品价格回暖，如维生素系列。
• 疫情影响：对化工行业造成短期冲击，但复工后有望恢复，利好优质企业。
• 政策支持：中央加大基建投入，刺激化工行业需求，利好PVC、钛白粉、涂料等。
• 国产替代：随着美国对华科技限制扩大，国内新材料企业有望加速发展。

图表说明

• 图1：近半年WTI原油和ICE布油价格走势。
• 图2：2020年初涨幅居前化工品。
• 图3：2019年同期涨幅居前化工品。
• 图4：2020年初至今A股基础化工板块表现。
• 图5：A股行业估值情况。
• 图6：各行业龙头PB-ROE对比。
• 图7：维生素A全球产能。
• 图8：维生素E全球产能。
• 图9：PVA行业主要产能来源。
• 图10：PVA产量及表观消费量。
• 图11：PVA进出口量。
• 图12：安赛蜜市场格局。
• 图13：三氯蔗糖市场格局。
• 图14：胶粘剂产量、增速及GDP增速。
• 图15：胶粘剂产量、增速及GDP增速。
• 图16：胶粘剂下游细分市场。
• 图17：晶圆制造材料占比。
• 图18：国内LED应用市场规模。
• 图19：碳纤维产业链示意图。
• 图20：全球小丝束碳纤维产能占比。
• 图21：全球大丝束碳纤维产能占比。

总结

本报告从传统周期行业和新材料行业两个维度分析了2020年春季基础化工行业的投资机会。传统行业方面，建议关注低估值优质龙头及处于复苏期的细分领域；新材料行业方面，重点关注国产替代加速的领域，如胶粘剂、面板及半导体配套材料、碳纤维、珠光材料等。报告指出，尽管行业整体处于调整期，但部分细分行业已显现复苏迹象，未来有望受益于政策支持及技术进步，具备投资价值。