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晨会集萃总结

核心内容概览

本次晨会集萃涵盖了多个行业领域的分析与投资建议，包括宏观、非银、医药、海外、军工、汽车等，旨在为投资者提供最新的市场动态、行业趋势及公司基本面分析。主要观点围绕行业周期、估值变化、技术突破、政策影响及公司战略调整等方面展开。

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主要观点与关键信息

宏观分析：通胀过山车

• 疫苗接种将成为劳动力供给、货币、通胀的共同拐点。
• 美国通胀将在5月冲高后回落，年底CPI预计在2.8%左右。
• 随着疫苗接种推进，出行需求回暖，但报复式消费难以持续。
• 劳动力供给逐步修复，财政与货币刺激退出，供需错配缓解。
• 新兴市场疫苗接种率提升将解决全球供应短缺问题，原材料通胀趋于正常。

非银分析：龙头险企的COR优势扩大

• 财险行业盈利模式清晰，但目前处于周期底部。
• 费用率下降超预期，龙头公司COR低于市场预期。
• 市场对车险改革过度悲观，存在三大预期差：
  1. 保费角度：新车销量回暖叠加投保率提升，保费降幅小于车均保费降幅；
  2. 成本角度：费用率下降程度或超过市场预期；
  3. 格局角度：中小公司退出车险市场，龙头公司市场份额有望提升。
• 中国财险当前估值为0.8XPB，处于底部，若验证承保盈利性，估值有望恢复。

医药分析：锦欣生殖公司深度

• 锦欣生殖是中美领先的辅助生殖服务龙头。
• 全球辅助生殖市场持续增长，中国市场渗透率提升空间广阔。
• 内生增长（提质扩容）与外延并购（如HRCFertility）推动业绩快速增长。
• 预计2021-2023年营业收入分别为17.26亿、21.43亿、26.39亿元，对应EPS为0.14元、0.19元、0.23元。
• 给予21年目标估值131倍，对应目标价22.69港元，给予“增持”评级。

海外分析：腾讯2021Q1跟踪

• Q1业绩市场预期小幅下修，全年增速市场预期仍超26%。
• 游戏业务受高基数影响，增速放缓，但重磅新游上线渐近。
• 广告业务延续复苏趋势，教育行业广告主预算存在不确定性。
• 视频号商业化将提供新的增长空间，预计中性测算广告收入空间210-473亿元。
• 公司估值优势显现，建议关注腾讯控股。

军工&计算机分析：中科星图（688568）

• 2021年Q1营收同比+165.32%，实现超预期增长。
• 公司受益于“十四五”期间指控产业高景气，受益于“战略、颠覆性技术突破”和“一体化联合作战”。
• 数字地球应用软件为指控系统底层技术支撑，预计下半年推广试用。
• 预计2021-2023年营收分别为10.77亿、16.34亿、24.26亿元，对应EPS为1.03元、1.56元、2.30元，维持“买入”评级。

军工&电子分析：中航光电（002179）

• 公司拟筹划非公开发行股票，募投产业化项目应对需求提升。
• 2021年Q1业绩同比增长281.43%，高景气延续。
• 军品业务仍是核心增长点，新能源汽车和通信产品有望恢复式增长。
• 预计2021-2023年归母净利润分别为22.50亿、27.99亿、34.54亿元，对应PE为35.92倍、28.88倍、23.40倍，维持“买入”评级。

汽车分析：广汽集团（601238）

• 广汽埃安与滴滴合作，加速无人驾驶商业化进程。
• 公司日系品牌表现稳健，自主品牌拐点向上。
• 与华为、地平线、百度等科技企业合作，深化自动驾驶布局。
• 预计2021-2022年归母净利润分别为93.6亿、111.7亿元，对应EPS分别为0.90元、1.08元，PE为13倍、11倍，维持“买入”评级。

公用事业分析：4月用电及能源生产数据

• 电力需求维持景气，水电增速转正。
• 燃气进口提速，反映天然气终端需求旺盛。
• 建议关注【川投能源】【华能水电】【长江电力】【国投电力】等水电标的。
• 新能源运营行业成长性强劲，建议关注【龙源电力】【华润电力】【吉电股份】【晶科科技】等。
• 燃气方面，建议关注【新奥能源】【中国燃气】【深圳燃气】【新奥股份】等。

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投资建议汇总

公司/行业	投资建议	评级
锦欣生殖（01951）	内外兼修，医研协同	增持
中科星图（688568）	营收增长超预期，指控龙头	买入
中航光电（002179）	持续进行产业化布局	买入
广汽集团（601238）	无人驾驶商业化加速	买入
中国财险	估值有望恢复	强于大市
腾讯控股	核心业务稳健增长	强于大市

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风险提示

• 宏观风险：通胀波动、疫情反复、政策变动。
• 行业风险：竞争加剧、技术迭代、订单不及预期。
• 公司风险：合作进展、新车型落地、市场渗透率提升速度。
• 市场风险：估值波动、行业周期、外部环境变化。

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其他重点报告

• 天风5月金股推荐：包括泸州老窖、亚士创能、陕西煤业、拓邦股份、荣盛石化、旗滨集团、中兴通讯、中顺洁柔、亿纬锂能、先导智能、喜临门、万科A、芒果超媒、杰克股份、火炬电子、华鲁恒升、海大集团、国际医学、广和通、川投能源、云铝股份、壹网壹创、新乳业、天奈科技、圣农发展、锐科激光、京东方、劲嘉股份、华宝股份、海优新材等。
• 新股发行信息：包括神农集团、三峡能源等。
• 市场数据：上证综指、沪深300、创业板指等指数表现良好。
• 商品期货：部分商品如铝、铜、锌等上涨，玉米、小麦等下跌。

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总结

晨会集萃全面覆盖了多个行业与公司，强调了疫苗接种对通胀、劳动力及消费的影响，龙头公司在行业调整中的优势，以及技术突破与战略合作对业务增长的推动作用。建议投资者关注估值优势明显的龙头股、受益于“十四五”政策的军工与科技企业、以及受疫情后复苏影响的消费与能源板块。同时，需注意政策变动、市场预期与技术落地等潜在风险。