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天风证券研究报告摘要

一、宏观经济与政策展望

• 海外市场：美国核心通胀粘性较高，住房与低技能服务是两大驱动因素，警惕经济硬着陆风险。国产AI、MR技术、半导体产业链是下一阶段科技创新重点。
• 国内政策：外资机构偏好新能源、大消费、医药板块，形成低位反弹趋势。以旧换新政策及电动化新车型发布推动汽车板块修复。
• 债市观点：CPI超预期、PPI低于预期，政策仍将引导存款/降息降低实际利率，债市利率不会持续上行。

二、大类资产配置建议

• 海外配置：美股AI主线虽回调，但暂未确认顶；港股波动率下，优选高股息（公用、能源）+科技替代趋势。
• A股权重：外资从日韩高低切换抄底中国资产，增量资金或支撑低位赛道股（茅指数）。关注半导体、smartphone AI硬件、电网智能化、汽车NOA等主线。

三、重点行业与公司推荐

1. 汽车与零部件

   • 城市NOA渗透率突破1%，2024加速落地；中央财经委推动以旧换新，需求预期修复。推荐奇瑞产业链（轻量化、线控底盘、座舱）。
   • 新能源渗透率达44%，大屏化趋势强化，MiniLED电视/电视出货量增长显著。

2. 半导体与电子

   • 全球销售额连续三个月增长，AI驱动云端算力与智能终端换机需求。存储厂季度业绩兑现涨价，国产模组厂未来增量可观。
   • 配电网智能化政策明确，PLC模组渗透率加速，相关产业链迎来机遇。

3. 金股组合（2023.10-2024.2）

   • 中际旭创、格力电器、金山办公、中钨高新：核心科技+消费龙头
   • 飞科电器、嘉益股份、中烟香港：产品结构优化、出口延续高增长
   • 散热材料、光伏玻璃等周期性强行业龙头持续推荐。

4. 其他重点行业

   • 食品饮料（金徽酒“二次创业”）
   • 电力设备（天风电力团队覆盖）
   • 医药生物（人用二倍体疫苗、狂苗出口）

四、风险提示

• 海外通胀二次压力、地缘政治冲突、经济硬着陆风险。
• 国内行业补贴退坡、原材料价格波动及AI相关政策落地节奏。

报告日期：2024年3月
数据来源：天风证券研究所，覆盖行业：电子、汽车、家电、医药、公用环保、电力设备。