棉花四季报：棉花，抢收与纱线爆库引分歧-20230919-紫金天风期货-33页_3mb

棉花市场总结：抢收与纱线库存引分歧

核心内容概述

2023年9月19日发布的棉花报告指出，当前棉花市场因抢收预期与纱线库存积压并存，导致市场出现明显分歧。报告分析了国内外棉花供需情况、天气影响、政策调控及产业链库存变化，为交易策略提供参考。

主要观点与关键信息

国内棉花市场

• 2023年上半年回顾：棉花价格受宏观恢复不及预期和新棉种植季极端天气影响，先回调后冲高，一度突破17500元/吨。
• 抢收预期：预计10月中旬将迎来大规模抢收，棉花价格可能继续冲高，但受银行贷款政策限制，后续或面临回调。
• 交易策略：建议在抢收高峰时期介入1/5反套，郑棉2409与ICE2412价差缩小。
• 商业库存：8月商业库存为163.06万吨，同比大幅下降93.5万吨，显示市场供应偏紧。
• 新疆产量：预计新疆棉花产量在560-570万吨之间，但受干旱影响，实际产量可能低于预期。
• 抛储情况：抛储成交量逐步下降，但整体仍维持较高成交率，市场情绪谨慎。
• 纱线库存：国产和进口纱线库存均处于高位，预计抢收后库存压力将加剧，可能引发价格下行。

国际棉花市场

• 全球产量调减：USDA9月报告全面调减全球期初库存、产量、消费和期末库存，全球产量预计减少38万吨，主要来自美国和印度。
• 美国产量调减：美国棉花产量预计减少10.9万吨，受得州干旱影响，优良率持续下滑。
• 印度产量调减：印度产量预计减少10.9万吨，主要因种植面积减少和降雨不均，单产下降明显。
• 巴西产量调增：巴西2022/23年度棉花产量预测调增至315万吨，2023/24年度维持丰产预期。
• 出口情况：美国棉花出口签约和装运量均下降，印度和越南为主要出口目的地，但印度出口有所放缓。

东南亚纱线市场

• 开机负荷：越南、巴基斯坦和印度的纱厂开机负荷有所回升，但市场整体表现疲软。
• 进口纱价格：进口纱价格因汇率走低和新棉上市而下降，对国内纱线市场形成压力。
• 棉纱市场：棉纱价格跌幅小于棉花，纺纱亏损有所缩小，但市场情绪谨慎。

宏观与政策因素

• 国内需求疲弱：但政策市偏强，央行降准和部分经济数据超预期推动市场情绪。
• 海外通胀：美国CPI高于预期，美债利率上行，美元指数强势，影响全球棉花市场。
• 政策风险：国储及配额政策调控、银行贷款政策、新疆超预期减产是主要风险点。

交易逻辑与市场预期

• 期现价差：1/5反套策略在抢收高峰时期可能带来收益，但需关注政策和天气对价差的影响。
• 内外棉价差：美棉因干旱强势，内盘受纱线库存拖累，内外棉价差后期大概率走缩。
• 棉花估值：租地种植成本折皮棉约15000元/吨，市场对棉花价格有较强支撑。

风险提示

• 国储及配额政策：可能对市场供需造成影响。
• 银行贷款政策：可能限制棉花抢收高度。
• 新疆产量：若出现超预期减产，将对市场产生冲击。

产业链库存分析

• 纺纱厂库存：原料库存小幅下降，成品库存小幅上升，纺纱厂采购以刚需为主。
• 织布厂库存：棉纱库存为8.3天，全棉坯布库存28.2天，织厂对后市预期不乐观。
• 轻纺城成交量：棉布成交量下降，化纤布成交量上升，显示市场对棉布需求减弱。

价格走势与市场节奏

• 棉花价格走势：抢收预期推动价格冲高，但抢收结束后，市场将回归宏观需求和资金收紧等因素。
• 价差与持仓：1/5价差在100-200元/吨区间震荡，抢收结束后可关注反套机会。

图表与数据支持

• USDA报告：全球棉花供需全面调减，影响市场预期。
• 新疆天气：未来两周平均气温维持在10-16℃，棉花进入脱叶阶段，影响采摘进度。
• 抛储数据：9月11日至15日抛储成交情况显示市场对棉花的采购意愿逐步减弱。
• 纱线市场：棉纱价格跌幅小于棉花，部分纺企报价坚挺，但成交困难。
• 进口纱线：进口纱线价格因汇率走低和新花上市而下降，对国内市场形成压力。

结论

当前棉花市场在抢收预期与纱线库存积压的双重影响下，呈现明显分歧。预计10月中旬将出现价格冲高的可能性，但抢收结束后，市场可能因宏观需求疲软和纱线累库而面临回调风险。建议关注1/5反套策略，并留意政策和天气变化对供需的影响。