20230702-紫金天风-棉花周报_政策传闻扰动市场_27页_3mb

棉花市场分析总结

核心观点：报告整体中性偏多，2023/24年度新疆棉减产预期支撑中长期棉价重心上移，进口棉增额配额可能带来套利机会，但下游需求疲弱导致基差走弱。USDA6月报告调减中国棉产量108万吨，但调增全球消费和贸易，美国、巴基斯坦产量增加。宏观数据显示需求企稳但疲弱，库存上升，开机率维持高位。建议关注1/5正套或2401合约多单，但需注意天气和进口政策风险。

具体分析：

• 产量与贸易：新疆棉预计减产5-8%，支撑棉价。USDA报告调减中国产量，调增全球产量226万吨、消费167万吨和贸易20万吨，期末库存调增113万吨。美国棉花种植率和优良率改善，产量预期增加217万吨；巴基斯坦、印度产量和消费稳定。
• 进口与库存：中国进口棉5月为11万吨，累计进口49万吨；传闻增发70万吨配额，可能提升进口套利空间。国内商业库存预计8月底130万吨，纺企原料和成品库存上升，织厂补库意愿弱。
• 价格与交易：9/1价差受政策影响大，基差走弱，现货市场偏空；建议关注1/5正套和2401合约多单。进口棉纱价格稳中有跌，国产与进口棉纱价接近但无替代效应。
• 宏观经济：中国PMI数据制造业49%，非制造业53.2%，需求偏弱；全球终端消费库存偏高但贸易调增，纺纱开机率维持。
• 风险因素：新疆高温可能导致减产，夏季限电影响开机率；巴西天气利于收成，进口配额增加可能加大套利。

展望：供应端偏紧支撑价格，需求不确定性需监钡。整体中性偏多，关注产量落地和政策变化。