20240807-中邮证券-途虎-W-09690.HK-工场店有序扩张_产品结构持续优化驱动业绩增长_5页_446kb

报告摘要

该报告对途虎养车（途虎-W，股票代码：9690HK）进行了全面分析，重点围绕其业务增长模式、产品结构优化、门店扩张策略以及财务预测等方面展开，旨在评估其在激烈竞争环境下的发展潜力与投资价值。

核心内容与分析

一、业务发展情况

途虎养车成立于2011年，从轮胎起步，逐步扩展至底盘零部件、汽车保养、美容改装等多个领域，依托强管控、高性价比和产品多样性赢得了用户认可。2023年，注册用户数和交易用户数分别达到115.3亿和19.3亿，同比增长21%和17%，其中交易用户增长加速。值得注意的是，用户复购率达60%，复购收入占比约50%，显示出良好的客户粘性。公司正加速向低线城市扩张，截至23年底，工场店总数达5909家，占新增1256家，其中二线城市及以下占比超70%，计划在24年保持较快增长速度。

二、产品结构优化

为了应对消费理性化趋势，公司积极发展自有自控品牌，占比从2023年的16.7%上升至25.9%，并在洗美、隐形车衣、改色膜等专业美容领域实现销售额大幅增长，业务结构持续优化。

三、行业环境与风险

尽管整个后市场产值呈现减速态势，但公司通过产品结构改善和规模效应对冲了压力，预计2024年上半年调整后净利润率同比提升约15个百分点。与此同时，行业竞争风险、门店扩张进度也成为重要挑战。

四、财务预测与评级

报告预计2024、2025、2026年营收分别为147.9亿、168.5亿、189.2亿元，归母净利润分别为54.3亿、99.7亿、145亿港元。当前市盈率分别为23倍、12倍、8倍，维持“买入”评级，但提醒投资者关注扩张节奏与竞争压力。

结论

途虎养车凭借清晰的商业模式、持续的用户增长以及结构优化，展现出良好的增长空间。尽管面临行业竞争和盈利能力压力，但其先发优势和布局高线市场应当能够支撑未来表现。

关键指标表格

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