美容护理行业2024年投资策略：产品势能为王，新供给释放活力-20231220-中邮证券-32页_1mb

一、行业投资环境总结

• 美护指数表现：2023年1-12月申万美护指数下跌32%，跑输上证综指。估值从年初44倍PE回落至30倍，超跌主要由于宏观经济需求承压和前期高估值调整。
• 化妆品行业：23年弱复苏，1-11月社零同比+47%，抖音渠道增速达81%。外资品牌增长承压，本土品牌因产品力和性价比优势份额上升。
• 医美行业：下游复苏20-30%，上游厂商增长显著。轻医美热度高，新品如重组胶原蛋白持续放量，新客+黑诊所整顿驱动合规化加速。

二、推荐投资主线

• 化妆品：产品势能为王（珀莱雅、国货底妆）、线下渗透加速（低基数本土品牌）、线上流量红利迁移（抖音新锐）。
• 医美：技术壁垒优势（爱美客、华熙、锦波）、下沉市场拓展（乡镇医美机构占比提升）、新监管优化格局（合规产品放量）。

三、重点公司评级

子行业 公司名 评级
医美：光棒/胶原时代 爱美客 买入（PE:73X23）
医美：渠道型龙头 锦波生物 买入（PE:23X23）
医美：再生产品卡位者 上海奥齿 未评级
美妆：国货龙头 珀莱雅 买入（PE:26X23）
美妆：渠道强+产品周期转好 巨子生物 买入（PE:18X23）
美妆：估值修复与弹性 贝泰妮 买入（PE:17X23）

四、风险提示

1. 宏观景气度低于预期
2. 高端化增长不及预期
3. 抖音+KOL流量成本上升
4. 医美产品获批节奏不及预期

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