2024年美容护理行业投资策略：医美逐“新”，美妆重“稳”-20231115-浙商证券-36页_1mb

医美逐“新”，美妆重“稳”——2024年美容护理行业投资策略总结

行业概况

• 行业评级：看好
• 2023年行情复盘：美容护理板块回调约27%，主要因消费弱复苏背景下估值体系下探及业绩下调。
• 行业趋势：整体呈现增长放缓、竞争加剧，龙头估值体系下探，普遍对应24年1X PEG附近。
• 核心观点：医美行业呈现“逐新”趋势，消费者和机构均倾向于新产品；美妆行业则因流量红利下行及竞争加剧，国货品牌在分化中崛起。

医美趋势分析

1.1 玻尿酸注射

• 市场格局：红海市场，未来增量来自技术迭代和小众适应症拓展。
• 市场规模：2022年入院价市场规模82亿元，未来增速约25%。
• 竞争壁垒：稀缺适应症、品牌积淀、技术壁垒（如交联技术）。
• 成长点：高端化、技术升级、拓展身体/面部其他适应症、提升渗透率。

1.2 肉毒素注射

• 市场现状：当前为蓝海，预计24年起竞争加剧。
• 市场规模：2022年入院价规模65亿元，2025年预计126亿元，CAGR约25%。
• 竞争壁垒：资质（毒麻药类）、品牌沉淀、技术壁垒（如弥散度、维持时间）。
• 成长点：医美渗透率提升、消费频次增加、产品差异化（性价比与高端技术流）。

1.3 再生针剂

• 市场定位：高端抗衰赛道，兼具填充与刺激胶原蛋白再生功能。
• 市场规模：2023年终端市场规模预计超80亿元。
• 成长点：供给创造需求、提升客单价、全面部解决方案。

1.4 胶原蛋白注射

• 市场现状：蓝海市场，仅4家公司获批。
• 优势：支撑性、不易肿胀、无丁达尔现象、一定的美白功效。
• 成长点：技术升级、拓展适应症、挖掘高净值客户需求。

1.5 水光针

• 市场定位：入门刚需，受不合规产品出清及消费频次提升驱动。
• 成长点：合规产品放量、注射频次提升、搭配其他项目使用。

1.6 减肥市场

• 趋势：GLP-1+冷冻溶脂等产品蓄势待发，2024年预计进入加速成长期。
• 重点公司：华东医药（利拉鲁肽）、爱美客（司美格鲁肽）、复锐医疗科技（长效肉毒/玻尿酸）。

医美投资策略

• 核心指标：24-25年新品占比是衡量公司成长性的重要指标。
• 建议关注：
  1. 产品完善且预计推新：爱美客、华东医药。
  2. 产品较少但有望推新：昊海生科、锦波生物。
  3. 尚未获批但有望推出：江苏吴中、巨子生物。
  4. 自营产品占比提升：朗姿股份。

美妆趋势分析

3.1 业绩分化

• 2022年：国货龙头崛起，国际大牌增速中规中矩。
• 2023年：国货品牌分化加剧，管理能力差异显著。
• 关键因素：研发、供应链、营销灵活性及管理稳定性。

3.2 渠道趋势

• 线上渠道：天猫流量趋顶，抖音竞争升级，电商红利走弱。
• 线下渠道：政策调整后反弹明显，对品牌业绩影响积极。
• 趋势总结：行业由强β转为强α，精细化运营成为关键。

美妆投资策略

• 关注重点：
  1. 管理能力已被验证：珀莱雅。
  2. 管理改善：福瑞达、贝泰妮、水羊股份、丸美股份、华熙生物、上海家化。
  3. 细分赛道小而美标的：科思股份、润本股份。

风险提示

1. 竞争格局加剧风险。
2. 行业监管政策调整风险。
3. 产品研发及上市进度不及预期风险。
4. 医疗安全事故与产品质量控制风险。
5. 企业人才流失与战略失误风险。
6. 营销模式无法顺应市场变化风险。
7. 上游产品增速不及预期风险。
8. 下游机构内生增速或拓店不及预期风险。
9. 其他风险。

投资主线总结

行业展望

• 医美：2024-2025年将是新品爆发期，行业成长性将由“逐新”主导。
• 美妆：行业进入精细化运营阶段，国货品牌分化明显，管理能力成为核心竞争力。