20260210-华泰期货-专题报告_四大矿山四季度产销数据简析_18页_1mb

四大矿山三季度产销数据简析总结

核心内容

本报告分析了2025年四季度淡水河谷、力拓、必和必拓及FMG四家主要矿山企业的铁矿石产销数据，并展望了2026年的产量与发运目标。

主要观点

• 淡水河谷：四季度铁矿石产量和销量均实现同比增长，全年销量转正。2026年产量目标上调至3.35-3.45亿吨，主要得益于S11D矿区和Brucutu的强劲表现，以及Capanema和VGR1项目的持续推进。
• 力拓：四季度产销同比增长，西芒杜铁矿已发运至国内港口。全年产量小幅下降，但发运量目标维持不变，2026年预计发运量为3.23-3.38亿吨，西芒杜铁矿将带来明显放量。
• 必和必拓：四季度产销大幅增长，全年产量目标小幅提升。2026财年铁矿石目标设定为2.84-2.96亿吨，需关注与中矿的谈判进展。
• FMG：四季度产销同比增长，2026财年发运量目标上调。铁桥项目产能满产计划推迟至2028财年，西皮尔巴拉粉将逐步退出，55%品位新产品预计占赤铁矿发货量5-6%。

关键信息

淡水河谷

• 四季度产量：9,040万吨，环比-4.2%，同比+6.0%。
• 全年累计产量：3.36亿吨，同比+2.6%。
• 四季度销量：8,487万吨，环比-1.3%，同比+4.5%。
• 全年累计销量：3.14亿吨，同比+2.5%。
• 2026年产量目标：3.35-3.45亿吨，较2025年上调1000万吨。
• 地区产量变化：巴西北方产量下降，东南部和南部系统产量增长。

力拓

• 四季度产量：8,967万吨，环比+6.6%，同比+3.7%。
• 全年累计产量：3.27亿吨，同比-0.2%。
• 四季度销量：9,320万吨，环比+2.6%，同比+1.1%。
• 全年累计销量：3.27亿吨，发运量目标维持不变。
• 2026年发运量：预计3.23-3.38亿吨，西芒杜铁矿将带来明显增长。
• 地区销量变化：皮尔巴拉混合精粉销量大幅增长，罗布河精粉和块矿销量下降。

必和必拓

• 四季度产量：7,633万吨，环比+8.7%，同比+4.5%。
• 全年累计产量：2.84-2.96亿吨，较上一财年上调200万吨。
• 四季度销量：7,540万吨，环比+6.8%，同比+3.9%。
• 全年累计销量：2.89亿吨，发运量目标维持不变。
• 地区销量变化：精粉销量增长，萨马尔库矿业销量上升，部分矿区销量下降。

FMG

• 四季度产量：4,980万吨，环比-2.0%，同比+2.4%。
• 四季度销量：5,050万吨，环比+1.6%，同比+2.0%。
• 2026年发运量目标：1.95-2.05亿吨，较2025财年上调500万吨。
• 产品结构变化：西皮尔巴拉粉将逐步退出，55%品位新产品预计占赤铁矿发货量5-6%。
• 铁桥项目：贡献220万吨，产能满产计划推迟至2028财年。

数据趋势

• 产量增长：四季度四家企业铁矿石产量均实现同比增长，淡水河谷和必和必拓增长幅度较大。
• 销量变化：力拓和FMG销量增长显著，淡水河谷和必和必拓销量增长相对平稳。
• 发运与到港：四季度发运量和到港量总体呈增长趋势，但部分企业如必和必拓发运和到港量在四季度有所波动。
• 未来展望：2026年四家企业均预计实现产量或发运量增长，特别是力拓和FMG因新项目投产将带来显著增量。

结论

2025年四季度，四大矿山企业铁矿石产销均实现同比增长，反映出行业整体复苏态势。2026年，随着新项目投产和产能释放，预计产量和发运量将进一步提升，尤其力拓和FMG的增长预期较为明显。同时，产品结构优化和出口市场变化也将对各企业未来的业绩产生重要影响。