策略专题：结构性轮动结束后，市场和配置将如何变化？-20230329-华安证券-16页_891kb

结构性轮动结束后，市场和配置将如何变化？

核心内容

本报告分析了当前A股市场行业轮动的特征，指出结构性轮动已结束，并预测其对市场走势及行业配置的影响。主要观点包括轮动速度加快但强度下降，市场将进入震荡行情，轮动结束后会围绕优势行业扩散出新主线，以及电子行业可能成为TMT主线的扩散方向。

主要观点

• 轮动速度快但强度不大：当前行业轮动速度处于2015年以来的高位，但轮动强度较低，行业间呈现严重二八分化。
• 结构性轮动周期约3个月：历史上两次类似的快速轮动（2019年5-8月、2021年3-6月）均持续约3个月，预计本次轮动将在4月中旬结束。
• 轮动结束后指数走势不悲观：历史数据显示，轮动结束后指数往往进入震荡上行阶段，对A股整体走势可更乐观。
• 轮动结束后新主线将围绕优势行业扩散：以往轮动结束后，优势行业会带动相关行业上涨，形成新的投资主线。
• 电子行业有望成为TMT主线扩散方向：电子行业中的半导体和光学光电子作为TMT行业的上游，具备估值优势，可能受益于“数字中国”和AI商用的双重利好。

关键信息

行业轮动指标

• 轮动速度：以行业涨跌排名变化为基础，当前轮动速度指标长期处于95%分位数以上，为2015年以来最快。
• 轮动强度：以行业相对收益为基础，当前轮动强度处于25%-30%分位数，表明行业间相对收益变化较小。

历史轮动案例

• 2019年5-8月：轮动结束后“国产替代”和“消费白马”成为双主线，电子和计算机同步上涨，食品饮料、医药生物和家用电器呈梯次上涨。
• 2021年3-6月：轮动结束后“双碳”概念扩散，电力设备带动基础化工、有色金属、钢铁和煤炭上涨。

本次轮动特征

• 本次轮动期间，通信、计算机、传媒等TMT行业表现突出，累计超额收益显著。
• 行业间呈现明显二八分化，领涨行业地位稳固，其余行业频繁轮动。
• 与历史轮动相似，预计本次轮动将在4月中旬结束，之后指数有望震荡上行。

电子行业潜力

• 电子行业作为TMT行业的上游，具备估值优势，可能成为新主线。
• 半导体和光学光电子受益于“数字中国”和AI商用的双重利好，有望迎来需求爆发。

风险提示

• 历史经验不能简单复现。
• 国内经济复苏超预期或海外经济衰退超预期可能对市场产生影响。

配置建议

• 轮动结束后，应关注轮动期间优势行业，如TMT行业。
• 电子行业中的半导体和光学光电子作为上游，具有较高的配置价值。
• 市场可能进入震荡行情，建议关注结构性行情中可能扩散的行业。

重要声明

• 本报告由华安证券分析师独立、客观出具，所采用数据和信息均来自市场公开信息。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
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