20230305-国金证券-量化观市_行业轮动超额显著_市场震荡行情或将结束_13页_1mb

量化观市总结

核心内容

本报告为金融工程周报，主要分析了近期中国和美国的市场走势、经济数据、政策动向、资金流动情况及行业和因子表现，为投资者提供短期和中期的市场配置建议。

主要观点

市场表现

• 国内主要市场指数震荡上行，其中上证50、沪深300、中证500和中证1000指数分别上涨了 $1.72%$、$1.71%$、$0.78%$ 和 $0.33%$。
• 行业方面，通信、建筑、传媒、计算机及交通运输等21个行业指数上涨，其中通信行业涨幅最大，周涨幅达 $7.15%$。
• 电力设备及新能源、汽车、有色金属、轻工制造及综合金融等9个行业指数下跌，其中电力设备及新能源跌幅最大，周跌幅达 $-1.17%$。
• 北上资金净流入69.65亿元，显示外资对A股市场情绪有所回暖。

经济与政策环境

• 2月中采制造业PMI为52.6，超预期，带动国内股指上涨。
• 两会召开，政府工作报告提及赤字率提升至3%，专项债额度提升至3.8万亿，表明财政和基建继续发力。
• 美国ISM制造业PMI强劲，推动10年国债利率上升至4%。
• 预计下周经济数据和政策将验证经济复苏情况，市场可能继续向上。

流动性与资金面

• 央行大规模逆回购净回笼，但市场流动性仍宽松。
• SHIBOR和DR007分别下降至 $1.931%$ 和 $2.0274%$，显示市场资金面有所缓解。
• 央行行长易纲提及降准支持实体经济，3-4月降准可能性加大。

权益市场展望

• 中期宏观择时策略显示2月份权益配置观点为中性偏多，配置仓位为 $55%$，较1月份有所上行。
• 2023年至今择时策略收益率为 $3.58%$，Wind全A收益率为 $7.96%$。

关键信息

行业配置建议

• 未来一周值得关注的行业包括：石油石化、钢铁、建筑、家电、纺织服装及通信。
• 本周维持石油石化、钢铁、建筑、家电和纺织服装的配置，将其他行业配置切换为通信。

行业轮动策略表现

• 截至2023年3月3日，行业轮动策略年化收益率为 $14.24%$，夏普比率为0.65，显著高于基准组合。
• 年化超额收益率为 $7.8%$，信息比率为0.83。
• 今年以来行业轮动策略组合收益率为 $8.82%$。

量化因子表现

• 波动率、价值和技术因子在四个股票池中均取得显著正收益。
• 未来一周，随着两会召开，市场资金可能切换方向，回流小盘成长，反转和成长因子可能表现较好。
• 技术和波动率因子预期继续表现良好。

可转债因子表现

• 转债估值、正股价值和正股财务质量因子表现良好。
• 预计后续正股价值和转债估值因子表现会较好。

风险提示

1. 以上结果基于历史数据，模型在政策或市场环境变化时可能失效。
2. 政策环境变化可能导致资产与风险因子之间的稳定关系消失。
3. 市场环境变化可能引发各大类资产同向大幅波动，如国际政治摩擦升级。

附录信息

大类因子分类

• 市值（↓）：LN_MktCap（流通市值的对数）
• 价值（↑）：BP_LR（最新年报账面净资产/最新市值）、EP_FTTM（未来12个月一致预期净利润/最新市值）、SP_TTM（过去12个月营业收入/最新市值）、EP_FY0（当期年报一致预期净利润/最新市值）、Sales2EV（过去12个月营业收入/企业价值）
• 成长（↑）：Net Income_SQ_Chg1Y（单季度净利润同比增速）、OperatingIncome_SQ_Chg1Y（单季度营业利润同比增速）、Revenues_SQ_Chg1Y（单季度营业收入同比增速）
• 质量（↑）：ROE_FTTM（未来12个月一致预期净利润/股东权益均值）、OCF2CurrentDebt（过去12个月经营现金流净额/流动负债均值）、GrossMargin_TTM（过去12个月毛利率）、Revenues2Asset_TTM（过去12个月营业收入/总资产均值）
• 一致预期（↑）：EPS_FTTM_Chg3M（未来12个月一致预期EPS过去3个月的变化率）、ROE_FTTM_Chg3M（未来12个月一致预期ROE过去3个月的变化率）、TargetReturn_180D（一致预期目标价相对于目前股价的收益率）
• 技术（↓）：Volume_Mean_20D_240D（20日成交量均值/240日成交量均值）、Skewness_240D（240日收益率偏度）、Volume_CV_20D（20日成交量标准差/20日成交量均值）、Turnover_Mean_20D（20日换手率均值）
• 波动率（↓）：Volatility_60D（60日收益率标准差）、IV_CAPM（CAPM模型残差波动率）、IV_FF（Fama-French三因子模型残差波动率）、IV_Carhart（Carhart四因子模型残差波动率）
• 反转（↓）：Price_Chg20D（20日收益率）、Price_Chg40D（40日收益率）、Price_Chg60D（60日收益率）、Price_Chg120D（120日收益率）

行业与因子表现

行业择时胜率

• 钢铁、机械、通信、建筑和石油石化等行业择时胜率较高。
• 交通运输、商贸零售、房地产等行业择时胜率较低。

技术指标择时胜率

• MACD平均胜率最高，为 $52.24%$。
• DMA次之，平均胜率为 $50.82%$。
• VWAP和DPO也有超 $50%$ 的胜率，分别为 $50.30%$ 和 $50.07%$。
• 各指标胜率较上周有所下降，其中MACD下降 $1.61%$。

指标与策略表现

因子多空收益

• 波动率、价值和技术因子在全部A股、沪深300、中证500和中证1000四个股票池中均取得显著正收益。
• 质量、反转、成长和一致预期因子表现一般。

可转债因子多空收益

• 转债估值、正股价值和正股财务质量因子取得较显著的正多空收益。
• 其他因子表现一般。

结论

本报告指出，市场在经济数据回升和政策支持下，可能继续向上。行业轮动策略表现良好，建议关注石油石化、钢铁、建筑、家电、纺织服装及通信行业。量化因子中，波动率、价值和技术因子表现较好，未来可能反转和成长因子也有表现机会。可转债市场偏好正股估值较低和盈利能力较强的转债，预计后续正股价值和转债估值因子表现会较好。