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鲁阳节能（002088.SZ）非金属类建材业务总结

核心内容

鲁阳节能（002088.SZ）在非金属类建材领域展现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，特别是在陶纤和岩棉产品方面。公司2017年报告期实现营业收入11.1亿元，同比增长34%，归母净利润1.4亿元，同比增长118%，EPS为0.40元。单三季度业绩更是创下单季历史新高，营收4.5亿元，同比增长43%，环比增长16%；归母净利润7647万元，同比增长100%，环比增长68%，EPS为0.22元。公司预计2017年归母净利润区间为1.78亿-2.20亿元，同比增长70%-110%。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2017年全年业绩增长远超市场预期，尤其是归母净利润的大幅增长，显示出其在非金属类建材业务上的强劲表现。
• 盈利能力提升：综合毛利率从年初的36.0%提升至单三季度的38.6%，期间费用率显著下降，反映出公司运营效率的提高和成本控制能力的增强。
• 产品竞争力增强：陶纤产品在环保因素和市场环境变化的推动下，收入和盈利能力均实现高增长，主要得益于生产效率的提升、中高端产品占比增加及产品进入提价周期。
• 市场拓展积极：公司计划新增约50%的岩棉产能，预计2018年年中投产，以应对市场需求的快速增长。同时，公司与奇耐的协同效应有望进一步释放海外市场增长潜力。
• 未来成长性良好：公司成长性持续得到验证，预计2017-2019年EPS分别为0.57、0.79、1.04元，三年复合增速达51%。因此，分析师将目标价上调至17元，维持“买入”评级。
• 风险提示：公司面临与奇耐协作不及预期及回款放缓导致资产减值损失增加的风险。

关键信息

财务数据概览

估值指标

盈利能力

成长能力

市场数据

• 总股本：3.51亿股
• 总市值：46.01亿元
• 一年最低/最高：10.80元 / 20.58元
• 近3月换手率：61.87%

当前价格与评级

• 当前价：13.11元
• 目标价：17元
• 评级：买入（维持）

分析师信息

• 陈浩武：光大证券非金属建材行业研究员，熟悉水泥行业。
• 孙伟风：光大证券建筑建材行业研究员，研究领域包括周期、新能源等。
• 师克克：光大证券建筑建材行业研究员，熟悉水泥、玻纤等新型建材。

风险提示

• 与奇耐协作不及预期
• 回款放缓可能带来资产减值损失增加

总结

鲁阳节能在非金属类建材领域表现出色，业绩和盈利能力显著提升，特别是在陶纤和岩棉产品方面。公司通过提高生产效率、增加中高端产品占比及提价策略，增强了产品竞争力。同时，公司计划扩产岩棉产能，拓展海外市场，进一步释放增长潜力。分析师上调目标价至17元，维持“买入”评级，但需注意潜在的协作风险和回款问题。