20220428-天风证券-北鼎股份-300824.SZ-非电品类增速向好_整体营收业绩低于预期_6页_869kb

北鼎股份（300824）总结

核心内容

北鼎股份在2022年第一季度的营收和利润表现低于市场预期。尽管非电品类及海外自有品牌业务增长显著，但整体营收和净利润仍受到疫情、原材料价格上涨及费用增加等因素的影响。

主要观点

• 营收表现：2022年Q1公司营收为1.83亿元，同比增长4.48%，但低于预期。其中，自有品牌实现营收1.46亿元，同比增长15.52%，而OEM/ODM业务营收为0.37亿元，同比下降24.32%。
• 非电品类增长：非电品类（如周边用品和食材类）在Q1实现40.22%的同比增长，成为公司营收增长的主要驱动力。
• 海外业务加速：海外营收同比增长76.45%，显示公司国际化战略取得成效。
• 利润承压：Q1毛利率为48.34%，环比下降1.73个百分点；净利率为9.01%，同比下降7.36个百分点。成本上升和费用增加是主要因素。
• 费用率上升：销售费用率同比上升4.73个百分点，管理费用率上升2.36个百分点，研发费用率上升1.57个百分点，主要由于品牌推广、人才吸引及研发成本增加。
• 现金流压力：2022年Q1经营活动产生的现金流量净额为0.07亿元，同比下降51.64%，主要受销售收入下滑及存货支付影响。
• 投资建议：公司非电品类及海外业务增长潜力较大，若短期不利因素缓解，业绩有望恢复。预计2022-2024年净利润分别为1.19亿元、1.47亿元、1.9亿元，对应动态估值分别为35.6x、29x、22.3x，维持“增持”评级。
• 风险提示：自有品牌销售不及预期、外销订单不及预期、原材料及运费上涨可能影响利润。

关键信息

营收与利润数据

• 营业收入：2022年Q1为1.83亿元，同比+4.48%。
• 归母净利润：2022年Q1为1646万元，同比-42.49%。
• 毛利率：2022年Q1为48.34%，同比+0.5pct，环比-1.73pct。
• 净利率：2022年Q1为9.01%，同比-7.36pct。
• 净利润预测：2022-2024年分别为1.19亿元、1.47亿元、1.9亿元。
• EPS预测：2022-2024年分别为0.37元、0.45元、0.58元。
• 市盈率（P/E）：2022E为35.61，2023E为28.95，2024E为22.28。
• 市净率（P/B）：2022E为4.79，2023E为4.53，2024E为4.15。
• 市销率（P/S）：2022E为4.21，2023E为3.47，2024E为2.89。
• EV/EBITDA：2022E为22.73，2023E为18.88，2024E为13.80。

营收结构

• 自有品牌：Q1营收1.46亿元，同比+15.52%，占总营收的80%。
• 电器类：Q1营收1亿元，同比+6.81%。
• 电热水壶及电蒸锅：Q1增速分别为+35%和+22%。
• 周边用品及食材类：Q1营收0.46亿元，同比+40.22%。
• 非电类新品贡献：珐琅锅猪猪粉系列、仓鼠罐、决明子菊花茶、酸枣仁甘麦茶等新品带动增长。

地区表现

• 国内营收：Q1为1.29亿元，同比+10.5%。
• 海外营收：Q1为0.17亿元，同比+76.45%。

现金流与资产负债

• 经营活动现金流净额：2022年Q1为0.07亿元，同比下降51.64%。
• 期末存货：同比+59.36%，导致货款支付增加。
• 应收账款周转率：2022年Q1为14.39，同比-8.27。
• 存货周转率：2022年Q1为6.65，同比+65.21。
• 资产负债率：2022年Q1为18.85%，同比上升。
• 流动比率：2022年Q1为5.45，速动比率4.99。

投资建议与展望

• 短期影响：疫情导致物流受限、原材料价格上涨等因素压制了营收和利润增长。
• 长期潜力：非电品类及海外业务增长势头良好，未来业绩恢复弹性较大。
• 估值预测：2022-2024年净利润预测分别为1.19亿元、1.47亿元、1.9亿元，对应动态估值分别为35.6x、29x、22.3x。
• 评级：维持“增持”评级，预计未来业绩有望改善。

风险提示

• 自有品牌销售不及预期。
• 外销订单不及预期。
• 原材料价格上涨及运费上涨导致利润下滑。