预制菜系列三：疫情反复之际，预制菜渗透率加速提升_27页_2mb

预制菜行业分析：疫情反复背景下渗透率加速提升

核心内容

2022年5月12日发布的报告指出，疫情反复对传统餐饮行业造成较大影响，推动预制菜行业快速发展。报告分析了预制菜在B端与C端的供需变化，并指出产品、渠道、供应链是企业脱颖而出的关键。

主要观点

B端需求持续上升

• 外卖行业发展：2021年我国外卖渗透率提升至19.92%，外卖行业逆势增长带动预制菜需求上升。2020-2021年餐饮外卖及相关企业数量增速分别为580%和219.44%。
• 连锁化率提升：我国餐饮连锁化率仅为15%，远低于美国和日本，未来有望提升。头部连锁餐饮企业预制菜使用率高，如真功夫、吉野家等。
• 团餐市场扩大：2020年团餐市场规模达1.53万亿元，预计2023年将达2.25万亿元，预制菜因其高效、便捷、标准化的特点成为团餐的重要组成部分。
• 降本增效：使用预制菜可有效降低人力成本（约45%）和能源成本（约40%），净利率提升约7个百分点。

C端需求增长迅速

• 家庭规模缩小：一人户和二人户家庭占比上升，推动“一人食”市场增长，预制菜因其独立包装、方便快捷而受到青睐。
• 新零售渠道兴起：疫情期间，生鲜电商如叮咚买菜、盒马等预制菜销量大幅增长，其中叮咚买菜同比增长400%，盒马增长345%。
• 线上营销助力：线上平台帮助预制菜触达更多C端用户，2021年C端用户中女性占58.4%，主要分布于一二线城市。

关键信息

供给端发展

• 冷链物流发展：我国冷链物流市场规模增速快，2014-2019年CAGR为20.3%。冷藏车保有量从2015年的9.3万辆增长至2021年的28.1万辆。
• 冷链损耗率：我国冷链损耗率高于欧美，肉制品、水产品及果蔬的平均损耗率分别为12%、15%和30%。

产品与渠道策略

• 产品广度与深度：国内预制菜产品多以重口味为主，集中度较低。日冷集团有2500个SKU，且拥有长销大单品如炒饭。
• 渠道策略：B端渠道以直营为主，C端渠道以经销商体系为主，两者协同发力有助于企业扩大规模和建立品牌力。
• 供应链优化：健全的供应链是实现物美价廉和高质服务的关键，日冷集团通过全球采购链和下游零售体系保障产品质量。

相关标的

• 国联水产：海洋加工产品龙头，布局预制菜业务，2021年预制菜营收8.41亿元，全球供应链优势显著。
• 安井食品：速冻食品龙头，布局预制菜领域，2021年营收同比增长33.12%，归母净利润增长12.75%。
• 三全食品：速冻食品开拓者，预制菜业务发展潜力大，2021年营收达69.43亿元，归母净利润达6.41亿元。
• 千味央厨：深耕餐饮速冻米面，2021年预制菜销售额同比增长34.35%，拥有丰富大客户资源。
• 味知香：专注预制菜领域，2021年营收和归母净利润CAGR分别为21.33%和26.45%，计划扩大产能至6.5万吨/年。
• 得利斯：肉制品深加工龙头，布局预制菜，2021年营收达31.30亿元，归母净利润达0.44亿元，注重线上线下全渠道布局。

投资建议

• 预制菜行业正处于快速发展期，重点关注产品、渠道、供应链协同发力的企业。
• 推荐关注国联水产、安井食品、三全食品、千味央厨、味知香、得利斯等受益于行业快速发展的个股。

风险提示

• 宏观经济波动：疫情及国际局势可能影响行业发展。
• 食品安全问题：食品安全是行业发展的基础，一旦出现大规模问题将影响企业声誉。
• 市场竞争加剧：行业仍处于早期，市场格局尚未稳定，恶性竞争可能影响企业健康发展。

图表目录（摘要）

• 图表1：我国外卖渗透率不断提升
• 图表2：2021年我国外卖用户规模有较大提升
• 图表3：疫情爆发后餐饮外卖及相关企业数量增长迅猛
• 图表4：对比海外我国餐饮连锁化率仍有提升空间
• 图表5：我国头部连锁餐饮企业预制菜占比较高
• 图表6：我国团餐产业链梳理
• 图表7：我国团餐市场规模逐年提升
• 图表8：使用预制菜的餐厅能够有效降低成本
• 图表9：我国冷链基础建设仍有较大发展空间
• 图表10：我国各产品冷链渗透率对比
• 图表11：我国冷链平均损耗率较欧美仍有差距
• 图表12：我国冷藏车保有量不断提升
• 图表13：我国冷链物流市场规模增速较快
• 图表14：近年来平均家庭规模缩小，一人户及二人户家庭占比提升
• 图表15：2021年预制菜C端用户画像
• 图表16：疫情期间新零售渠道受到追捧
• 图表17：预制菜行业集中度较低
• 图表18：日冷集团预制菜市场占有率常年保持在20%-23%
• 图表19：日冷集团预制菜大单品“本格炒的炒饭”
• 图表20：B端渠道需求量较大且较为稳定
• 图表21：国内预制菜C端市场处于发展前期
• 图表22：日冷集团上游有全球采购链
• 图表23：神户物产下游拥有众多零售超市
• 图表24：神户物产通过下游布局保证产品质量
• 图表25：2021年国联水产营收为44.74亿元
• 图表26：2021年国联水产归母净利润为-0.14亿元
• 图表27：水产品营收占比超过90%
• 图表28：海外市场营收占比超过50%
• 图表29：2021年安井食品速冻鱼米制品营收占比38%
• 图表30：2021年安井食品营收同比+33.12%，归母净利润同比+12.75%
• 图表31：2021年安井食品经销渠道收入占比83%
• 图表32：2021年商超和电商渠道毛利率达40%以上
• 图表33：2021年三全食品营收达69.43亿元
• 图表34：汤圆、水饺、粽子的营收占比超60%
• 图表35：2021年三全食品经销占比超70%
• 图表36：2021年三全食品经销渠道毛利率约为27%
• 图表37：2017年~2021年千味央厨营收和归母净利润CAGR分别约为21%和17%
• 图表38：油炸产品营收占比超过50%
• 图表39：2021年千味央厨直营和经销渠道收入占比分别为40%和60%
• 图表40：2021年千味央厨直营和经销的毛利率分别约为23%和21%
• 图表41：2016年~2021年味知香营收和归母净利润CAGR分别为21.33%和26.45%
• 图表42：肉禽产品营收占比超过60%
• 图表43：2021年味知香加盟店和经销店收入占比超过63%
• 图表44：2021年味知香经销和批发渠道毛利率接近
• 图表45：2021年得利斯营收为31.30亿元
• 图表46：冷却肉和低温肉制品营收占比超过60%
• 图表47：2021年得利斯大客户渠道收入占比达到56%
• 图表48：2021年得利斯大客户渠道毛利率约为5%

投资评级说明

• 行业评级：推荐（未来6-12个月，行业指数强于沪深300）
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避（依据未来股价涨幅）

特别声明

本报告风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。

分析师声明

报告观点反映分析师个人意见，分析师报酬与推荐意见无直接关系。

分析师介绍

汪玲，东亚前海证券研究所大消费组长兼食品饮料首席，具备多年消费品研究经验。

联系方式

• 北京地区：林泽娜，电话15622207263，邮箱linzn716@easec.com.cn
• 上海地区：朱虹，电话15201727233，邮箱zhuh731@easec.com.cn
• 广深地区：刘海华，电话13710051355，邮箱liuhh717@easec.com.cn