20250616-创元期货-关注双焦的边际变化_15页_1mb

行情回顾
四月焦煤核心矛盾在于宽松政策确认和仓单下移，五月现货加速下跌叠加铁水季节性回落驱动黑色整体重心移下。六月以来受宏观预期边际改善（中美领导人对话、蒙古政局动荡）及供给扰动（安全生产月）影响，此前估值冲高的焦煤进入基差修复阶段，价格中枢下移逻辑有所缓解。

供需动态：
五月份盘面下跌阶段，焦煤供给端通过“以销定产”减产压力逐步显化，五大口岸通关负增显著扩展，叠加坑口减产及进口压缩，供给主动性减量启动。库存方面，垒库主要集中于上游煤矿和进口环节，中下游（焦化/钢厂）库存偏低，加剧市场对补库缓慢的担忧。六月供需改善短期集中于供给端收缩，但实际需求跟进待验证。

基差修复与终端需求：六月盘面价格反弹带动基差快速收敛，尤其是蒙5仓单重回负基差，需警惕上游复产若超预期将触发市场再次修正。终端需求取决于钢材实际成交量能否支撑，高频数据表现疲软，铁水虽顶但下行节奏变缓（5月废钢压减对炼钢出力支撑较强），钢价承压，产业链仍处于高库存、主动去库期。

焦炭与焦煤横向对比：
焦炭环节利润恢复力度优于焦煤，6月冷成分配比支撑利润修复，焦化厂产量维持高位；但焦炭自身亦面临库存传导不畅，下游钢厂仓单升至近年高位，短期增量空间受限。

相关市场联动：
原油价格异动或通过成本端影响投行及电力板块资金再度关注动力煤、焦煤机会，但澳煤滞后性较强，跨品种配置应谨慎。

策略推荐：

短期操作建议谨慎，焦煤维持中长期升水空配策略，利用期货工具对冲敞口；焦炭短期供需弱于焦煤，6月成本支撑明显，多单持有需权衡供需变化。