20201019-国金证券-恒瑞医药-600276.SH-增速稳健业绩符合预期_各项研发顺利进行_4页_677kb

恒瑞医药 (600276.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

恒瑞医药在2020年第三季度发布财报，显示其收入约为194.13亿元，同比增长14.57%；归母净利润约为42.59亿元，同比增长14.02%。其中，第三季度收入同比增长17.13%，归母净利润同比增长20.74%。整体业绩表现稳健，符合市场预期。公司同时表示，各项研发工作进展顺利，创新药持续放量增长，未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩稳健增长：在疫情背景下，公司仍能保持收入和利润的稳定增长，主要得益于抗肿瘤新药的加速放量，特别是卡瑞利珠单抗等创新药品种的贡献。
• 研发进展顺利：公司在多个领域取得临床进展，包括PD-1/PD-L1、法米替尼、SHR1701等，同时在海外合作方面也有所拓展。
• 医保谈判机会：公司多项新药及新适应症有望参与国家医保谈判，以价换量，成为业绩增长的新驱动。
• 财务指标良好：公司每股收益、每股净资产、每股经营性现金流等指标持续改善，市盈率逐步下降，显示公司估值趋于合理。
• 盈利预测乐观：预计2020-2022年EPS分别为1.21元、1.54元、1.95元，对应PE分别为76倍、60倍、47倍，维持“买入”评级。

关键信息

公司基本情况

• 市场价格：91.52元
• 总股本：53.07亿股
• 已上市流通A股：52.96亿股
• 总市值：4,856.74亿元
• 年内股价最高最低：94.20元 / 87.86元
• 沪深300指数：4755
• 上证指数：3313

财务预测

盈利预测

投资建议

• 评级：买入
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上

风险提示

• 创新药研发进展存在不确定性
• 海外仿制药及创新药品种存在不确定性
• 存货、投资收益等项目的变动存在不确定性
• PD-1医保谈判存在不确定性

临床进展亮点

1. PD-1/PD-L1：

   • PD-1单抗二线鼻咽癌治疗被认定为突破性疗法
   • PD-L1单抗用于局限期小细胞肺癌获批临床

2. 法米替尼：

   • 新开与舒尼替尼头对头的3期临床试验用于二线治疗晚期胃肠道间质瘤
   • 新开联合卡瑞利珠单抗及化疗的3期临床试验用于治疗非鳞状NSCLC
   • 新开联合SHR1701（PD-L1/TGFβ）2期临床用于治疗晚期恶性实体瘤

3. SHR1701：

   • 联合化疗用于一线晚期/转移性胰腺癌治疗进入临床2期
   • 联合化疗用于不可切除的NSCLC进入临床3期

4. 其他进展：

   • 氟唑帕利用于复发性晚期乳腺癌治疗进入临床3期
   • 脯氨酸恒格列净加厄贝沙坦用于2型糖尿病肾病
   • HR18034用于长效局部麻醉获批临床

5. 海外合作：

   • 吡咯替尼权益有偿授权给韩国HLB Life Science Co., Ltd.

评级与市场分析

• 市场相关报告评级：近期市场中相关报告均为“买入”，无其他评级。
• 评分系统：市场平均投资建议评分1.00，对应“买入”评级。

特别声明

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