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恒瑞医药2020年三季报及投资分析总结

核心内容概述

恒瑞医药在2020年前三季度表现出稳健增长态势，逐渐摆脱新冠疫情对业绩的影响。公司通过创新成果转化和产品结构调整，推动了营业收入和归母净利润的持续上升。同时，公司在研发投入和国际化布局方面也取得显著进展，为未来业绩增长奠定基础。

主要财务数据

收入与利润增长

• 营业收入：2019年为232.89亿元，预计2020年为279.46亿元，2021年为355.17亿元，2022年为481.69亿元，年均增速分别为20.0%、27.1%、35.6%。
• 归母净利润：2019年为53.28亿元，预计2020年为62.90亿元，2021年为80.83亿元，2022年为105.58亿元，年均增速分别为18.5%、28.3%、30.7%。
• 每股收益（EPS）：2019年为1.00元，预计2020年为1.19元，2021年为1.52元，2022年为1.99元。

估值指标

• P/E（市盈率）：2019年为91.15倍，预计2020年为77.22倍，2021年为60.09倍，2022年为46.00倍。
• P/B（市净率）：2019年为19.60倍，预计2020年为16.16倍，2021年为13.12倍，2022年为10.46倍。
• EV/EBITDA：2019年为72.13倍，预计2020年为63.93倍，2021年为49.71倍，2022年为37.34倍。

主要观点

业绩表现

• 2020年前三季度公司实现营业收入194.13亿元，同比增长14.57%；归母净利润42.59亿元，同比增长14.02%；扣非归母净利润41.41亿元，同比增长17.11%。
• 经营性现金流净额39.87亿元，同比增长52.85%，显示公司运营效率提升。
• 单季度来看，2020Q3营收同比增长17.13%，归母净利润同比增长20.80%，增速高于前两个季度。

业绩增长驱动因素

• 创新成果转化：PD-1产品卡瑞利珠单抗新增4大适应症，推动业绩增长。
• 产品结构调整：以造影剂为代表的非抗肿瘤药产品保持稳定增长。
• 新药上市：瑞马唑仑、缬沙坦氨氯地平片、吉非替尼等4类新药获批上市，进一步丰富产品线。
• 中标集采：非布司他、卡培他滨、来曲唑、盐酸坦索罗辛缓释胶囊中标第三轮集采，提升市场占有率。

研发投入与国际化

• 研发投入：2020年前三季度累计研发投入33.44亿元，同比增长15.35%，占收入比重达17.23%。
• 临床试验：公司及子公司共获批40余项临床试验，覆盖肿瘤、哮喘、术后镇痛、慢性乙型肝炎等多个领域。
• 国际化布局：卡瑞利珠单抗和吡咯替尼分别授权韩国CG和HLB-LS公司，国际化进程加快。

关键信息

• 风险提示：药品招标低于预期、研发管线进度低于预期。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘将超过15%。
• 市场数据：
  • 收盘价：91.52元
  • 一年最低/最高价：64.16元 / 105.00元
  • 市净率：17.19倍
  • 流通A股市值：484.6659亿元

财务预测表

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

重要财务与估值指标

投资建议

公司业绩稳步增长，创新产品和产品结构调整成为主要驱动力，研发投入持续增加，国际化进程加快，整体表现积极。基于当前财务预测和估值水平，维持“买入”投资评级，预期未来6个月个股相对大盘涨幅将超过15%。