20240827-安信国际证券-中化化肥-00297.HK-业绩超预期_生物+战略推进显成效_4页_1mb

中化化肥（297HK）分析报告总结

核心业绩亮点

公司2024年上半年归母净利润105亿元，同比增长47%，超市场预期。营业收入达1368亿元，同比增长42%。

业务结构分析

• 基础业务收入：688亿元，同比增长6%
• 成长业务收入：556亿元，同比增长5%
• 按产品划分：
  • 复合肥收入469亿元，同比增长4%
  • 磷肥收入418亿元，同比增长20%
  • 钾肥收入251亿元，同比下降13%
  • 特种肥收入44亿元，同比增长23%

价格走势与战略转型

• 主产品价格呈现V型走势，四月后逐步回升
• 中化化肥积极推进“生物+”战略转型，差异化产品销售额增长显著
  • 上半年差异化产品销量达132万吨，同比增长146%

投资建议

维持“买入”评级，目标价14港元，对应2024年83倍市盈率，较当前股价有49%上涨空间。2024-26年盈利预测分别为109/118/128亿元，同比增长74%/8%/8%。

风险提示

• 行业竞争加剧风险
• 成品价格不及预期风险

数据来源：公司资料，安信国际预测