> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中化化肥 (297.HK) 中报总结 ## 核心内容概述 2026年上半年，中化化肥实现营业额162.81亿元，同比增长10.6%；归母净利润11.78亿元，同比增长6.7%。尽管毛利率和净利率有所下滑，但公司整体业绩仍保持稳健增长。基于2026年预估市盈率9.0x，我们得出目标价1.93港元/股，较现价有约43%的上涨空间，维持买入评级。 ## 主要观点 - **业绩稳健增长**：公司上半年营业额和归母净利润均实现增长，但毛利率和净利率略有下滑，主要受磷肥板块成本压力及出口受限影响。 - **钾肥板块韧性较强**：全球钾肥供给偏紧，价格保持稳定，为公司业绩提供支撑。 - **生物肥结构升级**：公司持续推进“Bio+”战略，生物肥及特种肥料业务增长显著，成为业绩增长的重要驱动力。 - **绿色低碳转型**：公司通过全产业链布局和农技服务优化产品结构，推动绿色低碳转型。 - **盈利预期**：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为13.0/14.1/15.5亿元，业绩增长空间依然存在。 - **高股息与安全边际**：公司持续提供稳定股息，股息收益率预计提升至5%，为投资者提供安全边际。 - **估值合理**：当前市盈率和市净率均处于较低水平，具备一定的投资价值。 ## 关键信息 ### 营业数据 | 指标 | 2026年上半年 | 同比变化 | |------------------|---------------|----------| | 营业额（亿元） | 162.81 | +10.6% | | 归母净利润（亿元）| 11.78 | +6.7% | | 毛利率（%） | 12.50 | -1.26 | | 净利率（%） | 7.15 | -0.26 | ### 分板块表现 - **磷肥板块**：受硫磺价格暴涨（6月末达8950元/吨，同比上涨286%）及出口受限影响，利润承压。 - **钾肥板块**：全球供给偏紧，价格韧性较强，上半年基础业务收入同比增长13%，分部利润微降0.3%。 - **生物肥板块**：业务同比增长17%，分部利润增长0.2%，公司品牌影响力持续提升。 - **成长业务**：生物肥与特种肥料等新型绿色农资需求稳步扩容，成长业务收入达62.5亿元，分部利润增长13%。 ### 财务预测（单位：百万元人民币） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 销售收入 | 21,265 | 23,263 | 25,159 | 26,945 | 28,576 | | 净利润 | 1,061 | 1,259 | 1,299 | 1,405 | 1,547 | | 毛利率（%） | 12% | 12% | 11% | 12% | 13% | | 净利率（%） | 5% | 5% | 5% | 5% | 5% | | ROE（%） | 10% | 12% | 11% | 11% | 11% | | 每股盈利（人民币元）| 0.15 | 0.18 | 0.18 | 0.20 | 0.22 | ### 股价与市场表现 - **当前股价**：1.35港元（2026年8月25日） - **6个月目标价**：1.93港元 - **目标价涨幅**：约43% - **总市值**：94.83亿港元 - **流通市值**：94.83亿港元 - **总股本**：70.24亿股 - **流通股本**：70.24亿股 - **12个月低/高**：1.2/2.0港元 ### 股东结构 | 股东类型 | 持股比例 | |----------------|----------| | 中化集团 | 52.6% | | 其他 | 47.4% | | 总计 | 100.0% | ## 投资建议 - **评级**：买入 - **理由**：公司作为央企钾肥战略储备核心承担者，钾肥板块韧性较强，生物肥结构升级持续贡献业绩增量，高股息提供安全边际。 - **未来预期**：预计2026-2028年归母净利润分别为13.0/14.1/15.5亿元，业绩增长潜力较大。 ## 风险提示 - 原材料价格超预期上涨，可能挤压盈利空间。 - 化肥需求释放不及预期或价格波动，可能影响公司盈利表现。 ## 估值分析 - **2026年预估市盈率**：9.0x - **目标价**：1.93港元/股 - **现价上涨空间**：约43% ## 总结 中化化肥凭借央企资源整合、钾肥战略储备及生物肥结构升级，实现了2026年上半年的业绩稳健增长。尽管面临磷肥板块成本压力和出口受限的挑战，但公司通过全产业链布局与绿色低碳转型，增强了盈利韧性。未来三年，公司盈利有望持续增长，高股息与合理估值进一步提升了投资吸引力。我们维持买入评级，目标价为1.93港元/股，较现价有约43%的上涨空间。